Qual é o panorama econômico?

Estima-se que as taxas de crescimento e inflação desacelerem à medida que a normalização da política monetária começa a produzir os seus efeitos e as restrições relacionadas à pandemia diminuem. No entanto, as fortes tendências de emprego e as dinâmicas regionais divergentes devem impedir uma recessão global. Embora os riscos de abastecimento de energia da Europa tenham diminuído substancialmente, essas preocupações podem durar um certo tempo. Vamos analisar os principais pontos de foco abaixo de forma mais detalhada.

Saindo da estagflação em 2023

Dado que as taxas de inflação geralmente ficam defasadas, ainda podemos considerar que o próximo ano será definido pela “estagflação”.

No entanto, aparentemente, provavelmente haverá mais crescimento econômico do que inflação, pois as taxas de inflação deverão ficar abaixo da taxa de crescimento. Esperamos que a economia global cresça apenas 1,9% em 2023, após o crescimento sólido de 3,3% em 2022. Isso ainda não indica uma recessão global, mas é provável que haja uma forte desaceleração, conforme sugerido pelos principais indicadores econômicos globais.

A política do banco central tem um dos tempos de ciclos mais longos até gerar um efeito sobre a atividade econômica, mas desafia a opinião generalizada de que os bancos centrais não podem mais conduzir a economia. De fato, a importância da política do banco central aumentou bastante ultimamente, e nossa expectativa é que o crescimento econômico diminua ainda mais em 2023 antes que os bancos centrais recuem (o que, por sua vez, deve gerar um crescimento mais forte em 2024 novamente).

Por que não esperamos uma recessão global? Em primeiro lugar, ainda observamos uma forte tendência ao emprego em muitos países industrializados, que vêm reequilibrando essas economias pesadas em consumo. Em segundo lugar, é provável que a dinâmica regional permaneça muito divergente. Isso reduz as probabilidades de uma recessão global sincronizada, já que, a recuperação na Ásia, por exemplo, poderia compensar o abrandamento nos EUA em escala global.

E o mais importante é que a taxa de inflação exponencial nos últimos trimestres devem se regularizar em breve. Em nível global, esperamos que a taxa de inflação desacelere de 8,5% em 2022 para 5,1% em 2023. Embora ainda se trate de um número alto, esperamos que a maior parte da pressão seja antecipada, ou seja, deve se apresentar no início do ano, o que significa que a maior parte da pressão inflacionária começará a diminuir no primeiro semestre de 2023.

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Renda fixa: Bloqueando a rentabilidade dos títulos de qualidade

A rentabilidade dos títulos reais se recuperaram de maneira dolorosa para os investidores em 2022, quando os bancos centrais puseram um fim à repressão financeira. “Repressão financeira” significa uma forma de tributar os detentores dos títulos, mantendo os rendimentos dos títulos abaixo das taxas de inflação, o que cria um retorno real negativo. Embora o caminho para sair da repressão financeira esteja vinculado a grandes perdas para os investidores de renda fixa (já que rendimentos mais altos vêm com preços de títulos mais baixos), a boa notícia para 2023 é que os ativos de renda fixa oferecem rendimentos reais novamente na série do crédito. Dessa forma, mesmo os títulos de alto grau de investimento voltam a ficar em voga quando se trata de rendimentos reais.

Na era da repressão financeira, os investidores em títulos tiveram que assumir mais riscos de crédito para mitigar a rentabilidade real negativa. No entanto, isso não é mais necessário. Portanto, dados os riscos de uma economia em desaceleração (e a probabilidade de o mundo entrar em recessão), os investidores de títulos podem evitar os riscos de crédito mais altos, como títulos de alta rentabilidade, e recorrer a títulos de boa qualidade ao mesmo tempo em que recebem um rendimento decente.

No entanto, como com outros ativos, pode haver um momento ao longo do ano em que o equilíbrio entre o risco e o retorno demanda uma mudança para as áreas de maior risco de crédito, ou seja, assumir mais risco de crédito, por exemplo, quando os principais indicadores econômicos caem em algum momento de 2023 e a economia se recupera em 2024, como esperamos. Mas ainda não chegamos lá. O mesmo aplica-se aos títulos de mercados emergentes, em que a seletividade continua sendo fundamental.

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Ações: O que vem após a redefinição da avaliação?

Os mercados de ações no mundo todo foram pressionados nos primeiros nove meses de 2022, impulsionados por um forte aperto nas condições de liquidez como resposta às taxas de inflação altíssimas e à instabilidade geopolítica. O que tornou essa liquidação tão única é que ela foi quase inteiramente impulsionada por “múltiplas reduções”, ou seja, avaliações decrescentes, embora a expectativa de rentabilidade tenha permanecido estável. O fim da repressão financeira e o aumento associado dos rendimentos dos títulos foram dolorosos, especialmente para segmentos altamente valorizados dos mercados de ações.

Para 2023, os investidores mudarão cada vez mais seu foco para as perspectivas de rentabilidade, especialmente para a resiliência dos lucros corporativos diante de uma forte desaceleração da atividade econômica associada à pressão inflacionária. Com base nisso, os analistas começaram a reduzir suas estimativas de rentabilidade para o próximo ano, antecipando uma perspectiva mais desafiadora. A questão principal em termos macroeconômicos para 2023 é se os EUA serão capazes de evitar uma recessão, o que geraria uma recessão de ganhos (ou seja, uma revisão muito subestimada em comparação com as estimativas).

Por enquanto, recomendamos que os investidores atenham-se à tendência de nomes de qualidade e de alto fluxo de caixa livre nas suas carteiras de ações. Mais adiante, no primeiro semestre de 2023, prevemos uma oportunidade de rotacionar para regiões e setores mais cíclicos, que provavelmente começarão a ver além da desaceleração temporária e do preço de uma recuperação econômica em 2024.

Next Generation (Próxima geração): Preparando-se para o próximo ciclo

O objetivo de nossa filosofia de investimento Next Generation é identificar megatendências globais e transformá-las em temas de investimento tangíveis. Embora os investimentos temáticos tenham sofrido com a reavaliação do ano passado, alguns tiveram melhor proteção. Nós analisamos mais de perto e descrevemos como estar melhor posicionados ao mesmo tempo em que nos preparamos para o próximo ciclo.

O foco dos nossos temas Next Generation está em empresas em setores de crescimento estrutural e selecionamos aquelas com vantagem competitiva, pois têm maior probabilidade de se beneficiar das tendências identificadas. Colocamos a ênfase, principalmente, em empresas com crescimento lucrativo. Com o início de 2023, colocaremos o foco nos três seguintes temas Next Generation:

E os investimentos alternativos?

Dada a alta volatilidade nos mercados públicos, os investidores podem considerar investimentos alternativos. Essas são formas de acessar fontes adicionais de retorno com o potencial de melhorar o perfil de risco/retorno de uma carteira.

Os investimentos no mercado privado fornecem uma importante porta de entrada para um conjunto crescente de ativos reais e podem oferecer aos investidores prêmios diferentes em comparação com os investimentos tradicionais. As estratégias de fundos de hedge podem usar o amplo conjunto de oportunidades decorrente da volatilidade macroeconômica e choques externos devido à sua capacidade de investir em várias classes de ativos e de operar no curto e longo prazo.

O que tudo isso significa para você?

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