Un nuovo ciclo è in arrivo 

In genere l’inflazione si manifesta a seguito della crescita. Nel ciclo attuale, invece, gli effetti sono stati immediati e consistenti. In futuro l’inflazione dovrebbe continuare a calare fino alla zona di comfort indicata dalle banche centrali. Con il calo delle aspettative di inflazione, aumentano le probabilità di un taglio dei tassi d’interesse da parte delle banche centrali. Ci aspettiamo nel T2 dell’anno un primo taglio dei tassi, che rappresenterebbe l’inizio di un nuovo ciclo.

Macroeconomia e strategia

Cosa ci riserverà quindi il 2024? E come devono posizionare i loro portafogli gli investitori all’inizio dell’anno? In termini di crescita economica, non ci aspettiamo né un’espansione né una frenata. Prevediamo però una transizione dal ciclo attuale a un nuovo ciclo. Per quanto riguarda le azioni, suggeriamo di iniziare l’anno con un’esposizione a titoli di crescita di qualità e ai titoli difensivi. Nel settore obbligazionario, raccomandiamo agli investitori di approfittare dell’attuale contesto di tassi d’interesse, garantendosi rendimenti interessanti con obbligazioni di qualità. Per quanto riguarda le valute, prevediamo un andamento laterale per l’USD. Nel segmento delle materie prime continuiamo a preferire il rame.

Reddito fisso

Il nostro messaggio principale in merito al reddito fisso è semplice: questo potrebbe essere il momento di garantirsi gli elevati rendimenti offerti da emittenti di alta qualità per poterne beneficiare in futuro. Ribadiamo quindi la nostra preferenza per le obbligazioni denominate in CHF, soprattutto (ma non solo) per gli investitori che hanno un’altra valuta di riferimento. Per coloro che cercano un reddito aggiuntivo tramite le obbligazioni in valuta forte dei mercati emergenti, suggeriamo l’America Latina, il Medio Oriente e gli emittenti societari asiatici di qualità investment grade. Infine, nonostante alcune difficoltà, riteniamo che gli investitori non debbano sottovalutare il complesso mondo del debito bancario subordinato e delle obbligazioni societarie ibride.

Azioni

Dopo un rallentamento previsto all’inizio del 2024, ci attendiamo che la crescita globale riprenda verso la seconda metà dell’anno, quando le banche centrali torneranno a essere più accomodanti mentre l’inflazione continuerà ad avvicinarsi ai livelli target. Manteniamo la nostra preferenza per gli attivi statunitensi, privilegiando i titoli di crescita di qualità insieme ad alcuni titoli difensivi, mentre i ciclici dovrebbero tornare in primo piano all’inizio del prossimo ciclo economico.

Investimenti alternativi

Nel 2023, la strategia di valore relativo è stata la nostra strategia preferita nello spazio degli hedge fund e rimane la scelta principale anche per il 2024, ora che ci avviciniamo a un nuovo ciclo macroeconomico caratterizzato da opinioni fortemente divergenti sui mercati. Tra le altre strategie che privilegiamo, riteniamo che i tempi siano maturi anche per «stressed/distressed credit» (una sottostrategia «event-driven») poiché alcune società meno solide appaiono in seria difficoltà a causa degli elevati costi di finanziamento.

Cosa significa tutto questo per gli investitori?

Ora che siamo entrati nel 2024, tutti cercano di capire quando le principali banche centrali inizieranno finalmente ad allentare la politica monetaria. Finché non sarà chiaro quando questo avverrà, i mercati potrebbero mostrare un certo nervosismo. Tuttavia, con un ulteriore calo dell’inflazione, dovremmo entrare in un ciclo economico nuovo, ma più familiare. A meno che non si verifichino eventi imprevedibili, ci aspettiamo che le azioni e le obbligazioni ne trarranno vantaggio. 

Per quanto riguarda i temi generali, non si possono ignorare né la forza dei giganti della tecnologia, i cosiddetti Magnifici 7, né la capacità dell’intelligenza artificiale di trasformare tutti i settori. Inoltre, gli investimenti alternativi offrono come sempre un’ulteriore opportunità per aumentare la diversificazione di un portafoglio.

Per un’analisi più approfondita dell’anno a venire, leggete qui la brochure completa.