Au premier semestre 2024, la croissance économique devrait être modérée, selon nous, car nous pensons que la politique monétaire restera inchangée, très probablement jusqu’au deuxième trimestre. Par la suite, nous prévoyons que le cycle actuel s’achèvera lorsque les premières réductions de taux seront opérées par les banques centrales, ce qui marquera le début d’un nouveau cycle. Cet environnement de fin de cycle pourrait toutefois générer une certaine nervosité au cours des premiers mois de l’année, car de nombreuses incertitudes subsistent.
Où l’inflation va-t-elle se stabiliser?
L’inflation a généralement un temps de retard sur la croissance économique. Autrement dit, il faut un certain laps de temps avant qu’elle ne soit perceptible dans une économie. Toutefois, dans le cycle actuel, ses effets ont été immédiats et considérables. À l’avenir, l’inflation devrait encore ralentir, retrouvant ainsi un niveau conforme à la zone de confort des banques centrales. La question est désormais de savoir à quel niveau l’inflation se stabilisera. Le risque est que des politiques monétaires durablement trop restrictives ne freinent la reprise économique. Par conséquent, nous pensons que les gouvernements et les banques centrales des pays occidentaux choisiront de tolérer une inflation un peu plus forte, de l’ordre des 3%. Il y a plusieurs raisons à cela, notamment la normalisation de la demande, mais surtout les facteurs du côté de l’offre: les tensions géopolitiques, par exemple, ont bouleversé les chaînes d’approvisionnement internationales et le déclin démographique en Occident et en Chine pourrait se traduire par une pénurie de main-d’œuvre à l’avenir, qui alimenterait l’inflation salariale.
Bien que notre hypothèse de base nous semble la plus probable, plusieurs scénarios différents pourraient modifier l’environnement de marché. Examinons à présent les quatre facteurs majeurs qui pourraient perturber les marchés en 2024.
1. Les États-Unis face au spectre de la récession
Même si notre hypothèse de base n’envisage pas de récession aux États-Unis, on ne peut exclure une dégradation du marché de l’emploi assez forte pour engendrer une contraction de l’activité économique. Si jamais une récession se produit aux États-Unis, elle aura vraisemblablement un impact sur la croissance dans le reste du monde.
2. La Chine ne parvient pas à stimuler son économie
La Chine est une autre source d’inquiétude; en effet, son économie est confrontée à un certain nombre de difficultés structurelles, liées notamment au vieillissement démographique et à des évolutions économiques défavorables. De fait, la Chine est le principal point d’interrogation en 2024 sur les fronts de la croissance et de l’inflation. Les mesures prises jusqu’ici par le gouvernement chinois n’ont pas suffi à enrayer le ralentissement de la croissance économique dans le pays. La situation en Chine a également des répercussions sur le reste du monde, notamment pour les pays entrés dans l’orbite de l’économie chinoise. Il reste à voir quelles mesures de relance les autorités chinoises mettront en place et quelle sera leur efficacité.
3. Les turbulences autour des élections américaines
Tous les regards seront braqués sur l’élection présidentielle qui se tiendra aux États-Unis en novembre prochain. Les derniers sondages suggèrent que le résultat sera serré entre le président sortant Joe Biden et son prédécesseur Donald Trump. S’agissant de l’impact économique potentiel, un retour de Donald Trump à la Maison-Blanche se traduirait probablement par une incertitude politique accrue, notamment en matière de politique étrangère. Toutefois, les relations avec la Chine ne s’en trouveront guère bouleversées, l’administration Biden étant déjà dans une logique de confrontation avec Pékin. En cas de réélection de Joe Biden conjuguée à l’obtention d’une majorité suffisante au Congrès, la politique budgétaire pourrait rester extrêmement expansionniste, menant à un risque accru d’instabilité financière et de dépréciation du dollar américain.
4. Risques géopolitiques
Enfin, les événements géopolitiques font partie des autres facteurs inconnus envisageables. Les rivalités géopolitiques ont fait un retour en force ces dernières années et ne se limitent pas à la confrontation stratégique entre les États-Unis et la Chine. Par conséquent, la nouvelle situation géopolitique est complexe et instable.