Le début d’un nouveau cycle

En général, l’inflation a une longueur de retard sur la croissance économique. Toutefois, dans le cycle actuel, ses effets ont été immédiats et considérables. À l’avenir, l’inflation devrait encore ralentir, retrouvant ainsi un niveau conforme à la zone de confort des banques centrales. Avec la baisse des anticipations d’inflation, la perspective d’une baisse des taux directeurs est bien réelle. Nous pensons que les premières baisses de taux directeurs interviendront au deuxième trimestre, marquant ainsi l’entrée dans un nouveau cycle.

Macroéconomie et stratégie

Que nous réserve l’année 2024 et comment les investisseurs doivent-ils positionner leur portefeuille en début d’année? En ce qui concerne la croissance économique, elle ne devrait ni flamber, ni s’effondrer. Toutefois, nous entrevoyons bel et bien l’entrée dans un nouveau cycle. S’agissant des actions, nous commencerions l’année avec une exposition aux valeurs de croissance de qualité et aux valeurs défensives. Sur les marchés obligataires, les investisseurs devraient profiter des taux d’intérêt actuels pour verrouiller des rendements attrayants grâce aux obligations de qualité. En ce qui concerne les devises, le dollar américain devrait évoluer de manière latérale. Enfin, parmi les matières premières, nous apprécions toujours le cuivre.

Obligations

Notre message principal concernant les obligations est simple: il pourrait être temps de verrouiller les rendements élevés offerts par les émetteurs de qualité afin d’en bénéficier plus tard. Dans cette optique, nous réitérons notre préférence pour les obligations en francs suisses, notamment (mais pas seulement) pour les investisseurs qui ont une autre monnaie de référence. Pour ceux qui cherchent à accroître leurs revenus grâce aux obligations en monnaies fortes des marchés émergents, nous recommandons l’Amérique latine, le Moyen-Orient et les obligations d’entreprises «investment grade» asiatiques. Enfin, malgré quelques soubresauts, nous conseillons aux investisseurs de s’intéresser à l’univers complexe de la dette subordonnée des banques et des obligations hybrides d’entreprises.

Actions

Nous tablons sur un ralentissement de la croissance mondiale début 2024 suivi d’un redressement au second semestre, les banques centrales devenant plus accommodantes à mesure que l’inflation poursuivra sa décrue. Notre préférence pour les actifs américains reste d’actualité. Nous privilégions les valeurs de croissance de qualité, sans pour autant négliger les valeurs défensives. Le retour en grâce des valeurs cycliques interviendra un peu avant l’entrée dans un nouveau cycle économique.

Investissements alternatifs

Les stratégies et styles d’investissement de «valeur relative» faisaient partie de nos stratégies préférées en 2023 et ils le resteront en 2024 avec l’entrée d’un nouveau cycle macroéconomique qui s’accompagne d’opinions très divergentes sur les marchés. Le moment nous semble également propice pour d’autres types de stratégies que nous apprécions, comme celles axées sur les créances douteuses (crédit long/court), certaines entreprises vulnérables étant soumises à une pression intense due aux coûts de financement élevés.

Qu’est-ce que cela implique pour les investisseurs?

À l’orée de 2024, la grande interrogation concerne donc le moment précis où les grandes banques centrales commenceront enfin à assouplir leurs politiques monétaires. Jusqu’à ce que l’on y voie plus clair, les marchés pourraient être en proie à une certaine nervosité. Cependant, la décrue de l’inflation devrait nous faire entrer enfin dans un nouveau cycle économique, moins extravagant. Sauf événement exceptionnel, cela devrait profiter aux actions et aux obligations.

Sur le plan thématique, les géants technologiques – les «Magnificent 7» – et l’influence de l’intelligence artificielle sur tous les secteurs restent centraux. D’autre part, comme toujours, les investissements alternatifs permettent de renforcer la diversification d’un portefeuille.

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