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Une bonne répartition stratégique des actifs (RSA) est le fondement d’un investissement réussi et devrait toujours être la position sur laquelle s’appuie un portefeuille, quelles que soient les conditions du marché, et non les liquidités. En ce sens, elle doit aider l’investisseur à rester sereinement investi à court terme, même en cas de repli des marchés. La diversification est donc cruciale. Comme j’aime à le dire, on s’enrichit en concentrant ses investissements, mais on reste riche en les diversifiant, et cela s’applique à la fois aux différentes classes d’actifs et à l’allocation d’actifs dans son ensemble. Enfin, le degré optimal de diversification dépend de la proportion d’actifs bancaires par rapport au patrimoine total, qui varie considérablement d’une personne à l’autre.

Répartition stratégique ou allocation tactique des actifs: Quelle part de tactique adopter?

La différence entre les décisions stratégiques et tactiques en matière d’allocation des actifs peut varier d’un gestionnaire à l’autre et, à vrai dire, la frontière est parfois floue. La question fondamentale est de savoir si nous pouvons ajouter de la valeur en appliquant une superposition tactique à notre répartition stratégique des actifs. Nous suivons attentivement les performances de l’allocation tactique des actifs que nous avons mise en œuvre par rapport aux indices de référence, y compris la RSA.

De nombreuses années d’expérience m’ont montré que la combinaison d’actifs nationale constituée de 50% d’obligations et 50% d’actions l’emporte généralement dans la plupart des monnaies de référence et représente toujours un bon point de départ, en particulier après la normalisation des taux d’intérêt en 2022. De même, il est difficile de surperformer une RSA bien conçue avec des appels tactiques, en particulier de manière répétée. C’est pourquoi nous recommandons d’investir dans un premier temps sur la base de la RSA et d’utiliser les positions tactiques avec parcimonie, tant que les marchés sont dans une tendance haussière structurelle.

Comment nous abordons des classes d’actifs spécifiques

Revenu fixe

Compte tenu de la normalisation du coût du capital dans le système qui a commencé début 2022, des rendements attrayants sont à nouveau disponibles sans prise de risque excessive dans l’espace obligataire. Les obligations restent donc un élément important de tout portefeuille équilibré, non seulement du point de vue de la diversification, mais aussi en tant que source de rendement supplémentaire. Si la classe d’actifs des titres à revenu fixe présente de nombreuses caractéristiques intéressantes à ajouter à un portefeuille, elle a aussi ses particularités qu’il convient de prendre en compte.

En général, nous diversifions nos placements entre les emprunts d’État, les obligations d’entreprises investment grade, les obligations d’entreprises à haut rendement et les obligations émises par les pays émergents. Outre ces catégories d’obligations, d’autres instruments de dette, tels que les obligations liées à l’inflation ou les obligations catastrophes, peuvent également être envisagés. D’un point de vue stratégique, nous concentrons nos allocations de titres à revenu fixe sur la monnaie de référence du portefeuille / du client. L’ajout de dettes nominales libellées dans d’autres devises est généralement évité, car le risque monétaire augmente à peine la performance et accroît considérablement la volatilité. Ceci est, bien sûr, particulièrement vrai pour les investisseurs dont la monnaie de référence a fait ses preuves en tant que réserve de valeur. Les investisseurs qui vivent dans des pays où l’inflation est élevée et où la monnaie fiduciaire est dévaluée de façon chronique ont tendance à penser en dollars américains ou dans une autre monnaie «forte».

Un autre point important que j’aimerais souligner est que les investissements dans le segment du crédit de l’univers obligataire devraient toujours être réalisés par le biais de fonds actifs qui sont bien diversifiés sur un grand nombre d’émetteurs. L’indexation passive pure n’est pas conseillée dans cet espace, car il est essentiel de procéder à une sélection active en excluant les entreprises dont le modèle d’affaires est risqué et dont les bilans sont fragiles. En outre, l’investissement direct ne devrait être tenté que dans des portefeuilles de très grande taille gérés par des spécialistes capables d’assurer la diversification requise.

Actions

La première ligne de défense contre l’érosion du capital consiste à investir dans des actifs réels productifs, c’est-à-dire des actions. D’un point de vue stratégique, ces investissements doivent être concentrés sur des marchés qui ont fait leurs preuves en matière de création de valeur actionnariale sur le long terme. Plus précisément, pour la part actionnaire d’un portefeuille multi-actifs, nous commençons par allouer le capital à des actions mondiales de large caps en mettant l’accent sur la qualité. La qualité tend à surperformer à long terme et, surtout, nécessite moins de transactions que, par exemple, une approche «value» ou «small caps». En outre, les sociétés à grande capitalisation ne sont pas les plus grandes pour rien. Il s’agit d’entreprises qui, dans la plupart des cas, bénéficient d’avantages comparatifs substantiels et des rendements supérieurs du capital investi qui en découlent.

Cette allocation de base aux actions mondiales est généralement complétée par une allocation en actions du marché national de la monnaie de référence du portefeuille. Le poids relatif des actions mondiales par rapport aux actions nationales variera en fonction de la préférence de l’investisseur pour la monnaie nationale. Enfin, nous apportons un peu plus de diversification à notre RSA en ajoutant des expositions sélectionnées aux marchés émergents et à l’immobilier coté.

Qu’est-ce que cela implique pour les investisseurs?

En suivant un cadre discipliné, en comprenant les caractéristiques uniques des différentes classes d’actifs et en procédant à des ajustements tactiques en connaissance de cause, les investisseurs peuvent surmonter les incertitudes du marché et construire des portefeuilles résistants. Les principes clés consistant à éviter les erreurs, à maintenir une perspective de long terme et à tirer parti de l’expertise d’un gérant de fortune sont essentiels pour obtenir un succès durable en matière d’investissement.