Worum geht es?

Das anziehende globale Wachstum und die nachlassende Inflation bedeuten, dass sich Aktien weiterhin in einer langfristigen Haussephase befinden. Wir bevorzugen nach wie vor Qualitätswachstumswerte, sehen aber auch Chancen jenseits der «Glorreichen Sieben» in den USA, unserer bevorzugten Region. Wir würden in Betracht ziehen, frisches Kapital in zyklischere Aktienmarktsegmente wie Midcaps und Industriewerte zu investieren. Es gibt gute Gründe, in der zweiten Jahreshälfte ein fruchtbares Marktumfeld zu erwarten, wenn sich der neue Wachstumszyklus entfaltet. Marktkorrekturen betrachten wir nicht als langwierige Abwärtsphasen, sondern eher als Zeiten für Investitionen.

Unser positiver Ausblick für Aktien basiert auf einem sich abzeichnenden Wachstumszyklus, in dem die USA weiter expandieren, die Industrieproduktion in China steigt und der weltweite Lageraufbau den Handel und die europäischen Volkswirtschaften stützt. Aktien befinden sich weiterhin im Aufwärtstrend, und Marktkorrekturen bieten Anlagechancen, wenn der Wachstumszyklus an Fahrt gewinnt und die Inflation zurückgeht. Wir bevorzugen nach wie vor Qualitätswachstumswerte, empfehlen aber, frisches Kapital in zyklischere Werte zu investieren. Die zweite Jahreshälfte ist für Aktien vielversprechend, da geopolitische Ängste und Sorgen über Wahlen zu erhöhter Volatilität führen, aber auch attraktive Einstiegspunkte bieten können.

US-Aktien jenseits der «Glorreichen Sieben»

Der US-Aktienmarkt bleibt aufgrund des anhaltenden Wachstums und des günstigen Anlageumfelds unsere erste Wahl. Während die «Glorreichen Sieben» (d. h. Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA und Tesla) die Spitzenreiter waren, wird erwartet, dass sich ihr Gewinnwachstum verlangsamt, während für den Rest des Marktes, einschliesslich der Midcaps, ein stärkeres Gewinnwachstum prognostiziert wird. So dürften US-Aktien jenseits der «Glorreichen Sieben» vom anhaltenden Wirtschaftswachstum, von branchenübergreifenden Investitionen in künstliche Intelligenz (KI), von der Reindustrialisierung und von der Entwicklung einer grüneren Wirtschaft profitieren.

KI ist sehr real

Unsere Präferenz für Qualitätswachstumswerte ist eng mit der Nachhaltigkeit des KI-Investitionszyklus verbunden, der von Unternehmen profitiert, die neue KI-gestützte Tools integrieren, um Funktionen zu optimieren, Kosten zu senken und letztlich den Mehrwert für ihre Kunden zu steigern. Der durch KI ausgelöste Investitionsboom ist sehr real und führt zu einer starken Nachfrage nach Cloud-Diensten und hochmodernen Halbleitern.

Ideale Bedingungen für Midcaps

Die derzeitige Aktienmarktrally wurde von Largecaps getragen, aber der Anstieg ist seit Jahresbeginn ausgeglichener. Angesichts der Stärke der US-Wirtschaft und positiver Konjunktursignale aus Europa und China schliessen sich die insgesamt zyklischeren Midcaps der Rally an und bieten Aufholpotenzial. Wir bevorzugen Qualität bei Midcaps, da die Finanzierungskosten für Unternehmen mit geringerer Qualität und höherer Verschuldung weiterhin eine Herausforderung darstellen werden. Dieser Fokus auf Qualität beinhaltet auch ein Engagement in Schweizer Midcaps, die in Bezug auf Bilanz und Produktstärke zu den qualitativ hochwertigsten Unternehmen gehören.

Industriewerte steigen

Was die Sektoren betrifft, so liegt unser Schwerpunkt auf Industriewerten. Unsere positive Einschätzung beruht auf einer Reihe von Faktoren, darunter

1. attraktive Bewertungen, die sowohl mit strukturellen Wachstumsthemen wie der Elektrifizierung zusammenhängen als auch mit positiven zyklischen Faktoren wie dem chinesischen Kreditboom, der europäische Industrieunternehmen begünstigt,
2. ein sich beschleunigender Wiederaufbau der Lagerbestände und
3. wirtschaftliche Frühindikatoren, die auf Wachstum hindeuten.

Der deutsche Leitindex DAX hat einen Anteil von ca. 25% an Industrietiteln, was bedeutet, dass er ziemlich zyklisch ausgerichtet ist und die Umsätze der im DAX enthaltenen Unternehmen zu einem grossen Teil mit dem anziehenden globalen Zyklus zulegen dürften.

Next-Generation-Themen mit zyklischen Treibern

Wir sehen ein vielversprechendes Gewinnwachstum für die Unternehmen in unseren Next-Generation-Themen «Automation & Robotik» sowie «Städte der Zukunft», die nicht nur von strukturellen Faktoren, sondern auch von positiven zyklischen Faktoren profitieren. In beiden Themenbereichen sind viele Industrieunternehmen führend. Bei den Unternehmen der Automations- und Robotikbranche wird erwartet, dass ihre Erträge überproportional von den höheren Auftragseingängen profitieren werden. Und unser Thema «Städte der Zukunft» wird unterstützt durch die Notwendigkeit, die Energieeffizienz von Gebäuden zu erhöhen, und – aus konjunktureller Sicht – durch eine mögliche Belebung der Bautätigkeit aufgrund der erwarteten Senkung der Zinsen und der Baukosten.

China ist vorerst zurück

Bei den Schwellenländern schätzen wir weiterhin Brasilien, Indien, Südkorea und Taiwan positiv ein. Chinesische Aktien haben sich jedoch von ihren Tiefstständen im Januar deutlich erholt und profitieren nun von einer positiven Dynamik, die von der wirtschaftlichen Belebung und weiteren Anzeichen politischer Unterstützung getragen wird. Daher halten wir an einer taktischen Übergewichtung chinesischer Aktien fest, die durch niedrige Bewertungen gestützt wird.

Japan ist für längere Zeit zurück

Strukturelle Reformen sind ein Wendepunkt für japanische Aktien, die auch von der Menge an Kapital profitieren, das in Japan investiert wird, um es zum nächsten Halbleiter-Hotspot zu machen. Mit einer Währung, die sich auf dem niedrigsten Stand seit mehreren Jahrzehnten befindet, ist Japan ein beliebtes Reiseziel und ein strukturell attraktiver Markt mit starkem Gewinnwachstum. Trotz des jüngsten Kursanstiegs ist es also noch nicht zu spät, in japanische Aktien zu investieren. Das gilt auch für die globalen Aktienmärkte insgesamt.