Worum geht es?

Wir bevorzugen nach wie vor die USA gegenüber Europa. Das Gewinnwachstum der Unternehmen sollte sich 2025 jedoch ausweiten und die Aktienperformance beflügeln. Jetzt bietet es sich an, die zyklische Ausrichtung des Portfolios zu verstärken und einen besonderen Schwerpunkt auf Industrie- und Finanztitel zu legen. Unsere taktische Positionierung in China bleibt unverändert, und wir bekräftigen unsere langfristige Übergewichtung indischer Aktien.

1. Profitieren Sie von den erwarteten steigenden US-Aktienrenditen

Wir gehen davon aus, dass die Aktienmärkte der Industrieländer 2025 weiterhin positive Erträge erzielen werden, wenn auch in einem moderateren Tempo als 2024. Das Gewinnwachstum der Unternehmen wird sich nach unserer Einschätzung 2025 ausweiten; es dürfte 2025 in den USA bei 10% und in Europa bei 7.5% liegen. Das sollte die Aktienmarktperformance beflügeln, denn ein breiteres Gewinnwachstum bedeutete in der Vergangenheit auch eine bessere Performance.

Das charttechnische Bild spricht für eine Fortsetzung der langfristigen Haussephase bei Aktien auch im Jahr 2025 und lässt erwarten, dass die Aktienmärkte in den USA weiterhin stärker steigen als in Europa. Nach der bemerkenswert starken Performance des US-Aktienmarktes in den letzten zwei Jahren ist jedoch das Risiko einer Korrektur angesichts der politischen Unsicherheit gestiegen. Mögliche Volatilitätsphasen bedeuten aber auch Anlagechancen, da sich die zugrunde liegenden Fundamentaldaten weiter verbessern.

Der Wahlsieg von Donald Trump in den USA ist für die Aktienmärkte ebenfalls positiv und stützt unsere schon lange vertretene Erwartung, dass US-Aktien besser abschneiden werden als europäische Titel. Die von der designierten Trump-Regierung angekündigten Steuersenkungen und Deregulierungen werden das Wachstum der US-Wirtschaft wahrscheinlich ankurbeln. Weniger Regulierung und fiskalpolitische Massnahmen sind vor allem für zyklische Titel eine gute Nachricht.

Aufgrund der besseren Wachstumsaussichten bevorzugen wir zwar nach wie vor die USA gegenüber Europa; für 2025 gehen wir aber davon aus, dass das Gewinnwachstum breiter abgestützt sein wird und die Performance nicht mehr nur von den «Glorreichen Sieben» dominiert wird. Aus Anlegersicht ist jetzt die Zeit gekommen, sich auch ausserhalb der IT-Megacaps umzusehen und ein breiter gestreutes Portfolio aufzubauen.

2. Ziehen Sie zyklische Aktien in Erwägung

Da zyklische Aktien in einem reflationären Umfeld tendenziell besser abschneiden als defensive Titel, ist jetzt auch ein guter Zeitpunkt, die zyklische Ausrichtung der Portfolios zu erhöhen. Zyklische Aktien sind jene, die besonders empfindlich auf das wirtschaftliche Umfeld reagieren. Weil zyklische Sektoren empfindlicher auf konjunkturelle Veränderungen reagieren und von einer höheren operativen Hebelwirkung profitieren, wird ihnen eine Erholung der Gewinne unseres Erachtens besonders zugutekommen.

Innerhalb der zyklischen Sektoren würden wir uns auf Industrie- und Finanzwerte konzentrieren. Unter den Finanzwerten dürften Banken in einem reflationären Umfeld besonders gut abschneiden, da sie die stärkste positive Korrelation mit den Anleihenrenditen aufweisen, insbesondere mit der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, die wir bis Ende 2025 auf dem Niveau von 4.75% sehen. Die höheren Renditen und die deutlich steilere Renditekurve, insbesondere in den USA, dürften die Zinserträge der Banken erhöhen und damit deren Profitabilität steigern. Auch das Kreditwachstum dürfte wieder anziehen, da die Unsicherheit im Zusammenhang mit den US-Präsidentschaftswahlen vorbei ist. Wir bevorzugen US- gegenüber europäischen Banken, da US-Banken von den revidierten Zinserwartungen (d. h. weniger Zinssenkungen) sowie von einer möglichen Deregulierung in den USA profitieren dürften, die Aktivitäten auf dem Primärmarkt wie Fusionen und Übernahmen fördern könnte. 

Auch erstklassige Midcaps werden sich unseres Erachtens in einem Umfeld mit steigenden Marktrenditen gut entwickeln. Midcaps sind in den zyklischen Sektoren zahlreicher vertreten; sie dürften stärker von den potenziellen Senkungen der Unternehmenssteuern und der Deregulierung unter der neuen Trump-Regierung profitieren als Smallcaps. Darüber hinaus werden Smallcaps durch das anhaltende Hochzinsumfeld stärker belastet. Hier sollte man auf Qualität setzen, da höhere Zinsen für qualitativ schwächere Unternehmen weiterhin eine Herausforderung sind.

3. Halten Sie Ausschau nach Gelegenheiten in Schwellenmärkten

Spezifische Anlagechancen bieten sich auch in den Schwellenländern, insbesondere in China und Indien. Wir haben eine taktische Empfehlung für China abgegeben, da geldpolitische Stimulusmassnahmen und solide Wachstumsraten beim Gewinn pro Aktie 2025 Aufwärtspotenzial schaffen, wobei Letztere als Hauptrenditetreiber fungieren dürften. Allerdings müssen auch geopolitische Risiken und die Unsicherheit darüber, was Trumps Politik für China bedeuten wird, berücksichtigt werden. Darüber hinaus halten wir an unserer langfristigen Übergewichtung indischer Aktien fest, da wir dort weiterhin von strukturellem Wachstum ausgehen. Weitere Rückschläge sind zwar zu erwarten, wir würden sie aber als Kaufgelegenheiten betrachten.

4. Identifizieren Sie langfristige Trends und Gewinner

Im Bereich Next Generation stehen derzeit die Themen Cloudcomputing & künstliche Intelligenz (KI), Länger leben und Städte der Zukunft im Vordergrund. 

Bei Cloudcomputing & KI sehen wir keine Anzeichen für eine Blase und rechnen mit langfristigem Wachstum, was uns in unserer positiven Einschätzung für dieses Thema bestärkt. Auch das Thema Länger leben, das Untersegmente wie Gesundheitswesen, Altenpflege, Lebensmittel und Ernährung, Freizeit und Finanzplanung umfasst, schätzen wir weiterhin positiv ein. Die Alterung der Bevölkerung wird unweigerlich zu Veränderungen des Konsumverhaltens führen, die auf die unterschiedlichen Ausgabegewohnheiten älterer Menschen und altersbedingte gesundheitliche Probleme zurückzuführen sind. In letzter Zeit verzeichnet das Thema Länger leben einen deutlichen Anstieg der Investitionsmittel, was zusätzliche Unterstützung bietet. Das Thema Städte der Zukunft befasst sich mit den Anlagechancen, die durch die strukturellen Herausforderungen entstehen, mit denen sich unsere Städte auseinandersetzen müssen. Dazu gehören auch der Trend hin zum Online-Shopping und zur Arbeit im Homeoffice sowie die wachsende Bedrohung durch den Klimawandel. Auch die Modernisierung der Infrastruktur und des Immobiliensektors entwickelt sich zu einem strukturellen Wachstums- und Anlagethema.

Mehr über das aktuelle Anlageumfeld erfahren Sie in unserem Market Outlook 2025.