Worum geht es?

Frei von den üblichen Schwankungen dürfte auch das Jahr 2025 nicht sein, aber die Aussichten sind insgesamt günstig und wir bleiben investiert. Angesichts des sich abzeichnenden Gewinnwachstums und der nach wie vor attraktiven Unternehmensanleihenrenditen sehen wir sowohl bei Aktien als auch bei Unternehmensanleihen interessante Chancen. Gleichzeitig räumen wir ein, dass nach zwei sehr guten Jahren auf dem US-Markt eine Korrektur denkbar ist und es Zeiten geben kann, in denen der Kapitalerhalt Vorrang hat. Das Anlageuniversum wächst rasant; die Privatmärkte, Hedgefunds, digitale Vermögenswerte und Gold warten mit interessanten Anlagechancen auf. Dieses breiter werdende Spektrum schafft neue Möglichkeiten für diversifizierte Portfolios.

Das Jahr 2025 dürfte von steuerlichen, geopolitischen und unternehmerischen Themen und Entscheidungen geprägt sein, die zurzeit intensiv diskutiert werden. Und wie bei jeder Verhandlung kommt es dabei darauf an, das Richtige zu tun. Hier sind die geldpolitischen Entscheidungsträger weltweit gefragt, die zurzeit mit gezielten Massnahmen das Wachstum ankurbeln wollen. In den USA werden die prozyklischen Steuersenkungen und die Deregulierung, die unter der Trump-Regierung zu erwarten sind, die Wirtschaft wahrscheinlich stärken. Dabei muss die Politik gleichzeitig dafür sorgen, dass die Inflation nicht wieder steigt. Die europäischen Länder kämpfen unterdessen damit, ihre Wachstumsschwäche zu überwinden. Die Zinsen werden bereits gesenkt, aber es braucht noch mehr: Strukturreformen und fiskalische Stimulusmassnahmen. Ein weiterer Aspekt sind die Auswirkungen der Zölle, die Trump einführen könnte. Sie würden die chinesische Politik unter zusätzlichen Druck setzen, mit geeigneten fiskalischen Stimulusmassnahmen den Sinkflug der Immobilienpreise zu stoppen und den Konsum anzuregen.

Erfreulich ist, dass die Inflation inzwischen nicht mehr die grösste Herausforderung darstellt, welche die geldpolitischen Entscheidungsträger umtreibt. Der Inflationsrückgang erlaubt es den grossen Zentralbanken, die Zinsen zu senken. Einige werden sie stärker senken müssen (z. B. die Europäische Zentralbank), andere weniger (z. B. die US-Notenbank). Vor diesem Hintergrund sehen wir für 2025 weiterhin ein attraktives Anlageumfeld.

Aktien: Ein breiteres Spektrum

Unser Research-Team hält es für angebracht, Aktien weiterhin zu bevorzugen und Rücksetzer als Anlagegelegenheiten zu nutzen. Da sich das Gewinnwachstum beschleunigt und der Markt an Breite gewinnt, kann man jetzt in zyklischere Marktsegmente diversifizieren. Unser Analysten-Team bevorzugt die Segmente Industrie, US-Finanzwesen und erstklassige Midcaps. 

Anleihen: Neue Chancen nutzen

Ein höheres nominales Wachstum in den USA, das sowohl von realem Wachstum als auch von der Inflation getragen wird, lässt längerfristig höhere Renditen erwarten. Das spricht dafür, ein angemessenes Engagement in Unternehmensanleihen gegenüber US-Staatsanleihen zu bevorzugen. Ideal sind Papiere von US-Unternehmen mit niedrigem Investment-Grade-Rating und einem ausgewogenen Laufzeitenmix von 3 bis 7 Jahren. Wer höhere Renditen anstrebt, kann angesichts des stärkeren Wachstums und der gesunkenen Ausfallraten in US-Hochzinsanleihen eine interessante Renditequelle finden: Sie bieten auch bei anspruchsvollen Bewertungen immer noch einen attraktiven Carry. In Europa setzen wir angesichts des schwächeren Wachstums und der niedrigeren Inflation auf Qualität; hier sehen wir die Duration als den attraktiveren Performancefaktor.

Gold: Glänzt weiterhin

Längerfristig dürften die grossen Schwellenländer weiter Gold kaufen, um sich gegen den wirtschaftlichen Druck des Westens abzusichern, während in den meisten grossen Volkswirtschaften die Zinsen gesenkt werden. Damit decken sich die langfristigen Aussichten für Gold mit den kurzfristigen.

Währungen: Zinssätze sind ein wichtiger, aber nicht der einzige Faktor

Unser Research-Team geht davon aus, dass der US-Dollar aufgrund des höheren Wachstums stark bleiben wird. Ein langfristiges Risiko für den Dollar ist jedoch die zunehmende Staatsverschuldung. Wir erwarten, dass der Greenback im Jahr 2025 in einer gewissen Bandbreite verharrt. Beim Euro sind die schwache Konjunktur und die politische Ungewissheit zwar Negativfaktoren, die aber zu einem grossen Teil bereits eingepreist sind. Beim Schweizer Franken ist der Safe-Haven-Bewertungsaufschlag selbst angesichts der bereits niedrigen und weiter sinkenden Zinssätze weiterhin gerechtfertigt.

Alternative Anlagen: Ein robustes Portfolio aufbauen

Die Deregulierung in den USA könnte die Fusions- und Übernahmeaktivität beleben, wovon Buyout-Fonds und die Privatmärkte insgesamt profitieren würden. Direct-Lending-Strategien bieten überdurchschnittliches Rendite- und historisch niedriges Verlustpotenzial in einem Umfeld, in dem die Renditeaufschläge an den öffentlichen Märkten niedrig sind. Zudem besteht weltweit ein erheblicher Bedarf an Infrastrukturinvestitionen, die aus Anlegersicht für eine Einkommensquelle, Inflationsschutz und ein diversifiziertes Engagement sorgen können. Für Multi-Strategy-Hedgefunds können insbesondere volatile Phasen ein fruchtbarer Nährboden sein, der es ihnen erlaubt, mit ihren schlagkräftigen Anlagestrategien Chancen gezielt zu nutzen.

Was heisst das aus Anlegersicht?

Gewisse Risiken werden uns auch im Jahr 2025 begleiten. Auf spezifische Unwägbarkeiten sollten wir uns trotz der breiten Palette attraktiver Chancen einstellen: geopolitische Spannungen, Infrastrukturausfälle, die US-Politik, mögliche geld- und fiskalpolitische Fehler sowie Handelskonflikte. Zusätzlich sind auch Risiken denkbar, die heute noch gar nicht absehbar sind, uns aber vor konkrete Herausforderungen stellen können. Wer Argumente sucht, warum man jetzt gerade nicht investieren sollte, findet immer einen Grund. Nicht investiert zu sein, bedeutet jedoch, dass die Inflation den realen Wert Ihres Vermögens aufzehrt und Sie wertvolle Erträge verschenken, insbesondere wenn das Anlageumfeld vielversprechend aussieht – und das ist 2025 klar der Fall. Wie Sie als Anlegerin oder als Anleger vom aktuellen Umfeld profitieren können, erfahren Sie in unserem Market Outlook 2025.