展望未來，考慮戰略性資產配置並定期重新評估系统中塑造結構性趨勢的力量至關重要。因為資本市場歷史表明，領導者通常會在經濟和政治事件的推動下從一個十年過渡到下一個十年。作為我們長期展望2025年更新版的一部分，以下是我們認為將在2025年及以後，推動資產類別表現的四大資本市場趨勢。

1. 價值儲存型股票：聚焦熟悉的市場

隨著多極化世界的地緣政治衝突日益加劇，投資機會不斷縮小。投資者應優先選擇實物資產而非名義債權，並應選擇能夠接受其相關政治風險的司法管轄區進行投資。在一個多極化的世界中，地緣政治主要以機會主義博弈為特徵，這會導致宏觀經濟和金融市場劇烈波動，因此投資者應聚焦自己熟悉且遊戲規則穩定的資本市場。 

即使我們不會看到全面的去全球化和無條件的「產業回流」行動，但我們仍希望強調「價值儲存」型股市向好且能獲利的觀點。我們將價值儲存這個名詞作為統稱，用來指股東價值與產權受到良好保護、制度框架完善、治理健全、資本配置高效的國家。明確的市場例子是美國、瑞典和瑞士，他們在創造股東價值方面均擁有出色的往績。

2. 西方實施制裁提振了金價

積極的產業與財政政策，加上正常化的利率，對公共財政產生了嚴重影響，導致政府資產負債表日益衰弱。與此同時，當前的地緣政治局勢緊張，促使西方政府頻繁利用中心化金融體系實施制裁。

這有利於「系統外」資產（例如黃金和比特幣）。這些資產的特點是供應有限且不受潛在西方制裁的影響。在當前的情況下，非西方的資本池可能會將部分資金從該系統轉移到其他地方。理由很簡單，當投資者更關心資本保值而不是資本回報時，持有系統外資產所需的溢價就會減少，即使這些資產沒有提供收益。因此，我們假設的情景是系統外資產（例如以黃金為首的貴金屬，但也包括數字資產）的結構性需求會增加。

3. 美元資本市場將繼續佔據主導地位

隨著對黃金和其他系統外資產的結構性需求增加，再加上美國政府赤字的飆升，投資者想知道當前的美元牛市是否會出現逆轉，或者這是否標誌著美元作為世界儲備貨幣，以至在整個法定貨幣體系中的領導地位的終結。

雖然我們承認在傳統的以美元為基礎的金融體系之外進行投資組合的多元化配置是有益的，但在可預見的未來，似乎沒有任何貨幣或替代資本市場能夠挑戰美元資本市場的主導地位。與以往一樣，美國本輪長期牛市的支持力量是美國資訊科技行業的強勁表現，該行業擁有無與倫比的增長和自由現金流生成能力。

4. 美國科技領先地位和創新超級週期趨勢將會維持

創新超級週期對資產配置具有重大意義。歷史經驗表明，加速創新的過程總是能為領先企業帶來股東價值的顯著提升。由於我們正處於創新超級週期，關鍵問題在於新的市場領先企業會在哪裡出現。從目前的形勢來看，答案很可能與以前一樣 — 在美國的資訊科技行業中。

美國資訊科技巨頭十多年來基本面一直被低估。然而，情況已不再如此。如今，它們的自由現金流收益率略低於標準普爾500指數，其估值也適當地反映了其增長前景和自由現金流產生。因此，像我們這樣擁有基本面增長DNA的投資者現在面對困難的局面，因為背負結構性問題的中國和歐洲都沒有可行的替代方案。在這種背景下，我們認為現在減持美國主要科技股為時過早，尤其是考慮到它們的盈利能力和特許經營的實力。美國科技行業應能繼續保持領導地位，即使其對美國市場優異表現的貢獻在未來可能會面對更大的挑戰性。