2024年上半年的經濟增長將受到限制，因為貨幣政策預計將保持不變 — 這種情況很可能會持續到第二季度的某個時候。此後，我們預計在各國央行實施首輪降息時，當前週期將會結束，這標誌著新週期的開始。然而，這種週期結束的環境可能會導致市場在今年前幾個月出現一些緊張情緒，因為仍然存在許多不確定性。

通脹將在何處企穩？

通貨膨脹通常滯後於經濟增長，也就是說，通貨膨脹在經濟中顯現的時間通常會有延遲。然而，在當前週期中，這種影響是立竿見影且巨大的。展望未來，通脹應會繼續下落，更接近各國央行的舒適區。現在的問題是，通脹何時觸底？風險在於，在較長時期內採取過度限制性政策可能會阻礙經濟復甦。因此，我們認為西方國家政府和央行將選擇接受略高的通脹率水平 ，即 3%左右。其中的原因包括危機後需求的正常化，而更重要的則是供給側的因素，如地緣政治緊張局勢導致全球供應鏈發生變化，人口形勢對西方和中國的勞動力造成壓力，可能限制未來的勞動力供給，並給工資增長造成壓力。

雖然我們認為我們的基準情景假設是最有可能的，但許多不同的情景都可能改變市場環境。現在，就讓我們仔細看看 2024 年可能影響市場的主要不確定性因素。

美國經濟衰退帶來恐慌

雖然我們的基準情景假設未涉及美國經濟衰退，但存在一種可能的情況，即勞動力市場的潛在裂隙可能擴大化，經濟增速可能跌入負值區間。如果美國經濟陷入衰退，很可能也會影響其他地區的經濟增長。

美國大選的亂局

今年11月舉行的美國總統大選將吸引所有人的目光。最近的民意調查顯示，這將是一場勢均力敵的選戰，特朗普（Trump）重新當選和拜登（President Biden）連任都有可能。就潛在的經濟影響而言，特朗普重新當選可能會導致更大的政策不確定性，尤其是在外交政策方面。然而，本屆美國政府對中國的整體對抗立場可能不會發生重大改變。如果拜登能夠連任並得到國會的充分支持，財政政策可能面臨保持高度擴張的風險，這可能意味著金融穩定風險上升以及美元走軟。

地緣政治風險

最後，地緣政治事件為潛在不確定因素。在過去幾年中，地緣政治競爭回歸，超出了中美之間戰略對抗的範疇，導致地緣政治格局更為複雜而脆弱。