最近，我們被要求更新並檢視我們對市場展望的看法，意料之中（幸好）的是，我們的大部分判斷依然不變 。我們不斷強調，隨著時間的推移，央行政策正在脫離「危險區」。 導致通縮效應（壓低價格）的因素不僅在於新技術的發展和股票市場的強勢；還在於供應鏈已經充分恢復，現在甚至已經能夠抵禦地緣政治的衝擊。

因此，央行將儘早開始降息。加上實際工資的穩定增長，全球經濟將繼續受到支撐。

全球央行：何時會降息？

過去兩年，各國央行一直在不斷收緊貨幣政策以應對持續飆升的通脹。2024年，各國央行很有可能開始降息，從而遠離貨幣政策危險區。本週，全球有15家央行召開會議，市場預期4家新興市場（巴西、哥倫比亞、墨西哥和捷克共和國）中的央行將降息。

圍繞美國通脹軌跡的不確定性可能會將美聯儲降息的時間推遲到6月，而歐洲央行（European Central Bank）和瑞士央行可能會更早降息。

美聯儲

在2024年頭幾個月，美國通脹意外上升，加上經濟數據好於預期，給市場營造了一個鷹派環境，導致市場對美聯儲即將降息的預期受挫。我們預計，到6月的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議時，美國的通脹將下降到足夠水平，從而促使美聯儲啟動首次降息，隨後在7月和9月的FOMC會議上，還會有兩次降息。

歐洲央行和瑞士央行

歐洲央行和瑞士央行降息的機會可能更早。事實上，瑞士通脹在1月和2月下降，再加上瑞士法郎的高估值，本週提前降息似乎是一個可行的決定，這或許會出乎金融市場的意料。對歐洲央行，降息的時機可能是在4月份，屆時潛在的低通脹趨勢將得到確認。

日本央行

日本央行（Bank of Japan）是唯一一家從另一個方向轉向更中性政策立場的央行。 2016年開啟的負利率政策看起來越來越不合時宜，今年的工資需求從去年的3.6%飆升至5.3%。1月份的通脹高於目標水平，而國內生產總值增速的修正也表明經濟狀況比人們的擔憂要好。結束負利率政策已經提上議程，我們預計日本央行將在4月的政策會議上，伴隨著季度展望報告的發布，宣布退出該政策。

股票市場：準備迎接市場輪動

2024年開局的特點是去年表現最佳的板塊繼續跑贏。雖然我們正確預測到了優質/成長板塊將繼續主導股市表現，但現在，我們已經作好迎接市場向更具週期性的板塊輪動的準備。

隨著2024年第一季度漸近尾聲，動量策略取得了今年迄今的最佳回報，其次是去年的贏家：優質和成長板塊。資訊科技和通訊仍然處於業績榜頂端（年初至今分別為10.4%和9.2%)，而我們偏好的美國和日本地區也錄得最佳回報。在2023年第四季度財報季正增長之後，美國企業盈利繼續復甦，我們維持對2024年標普500指數高個位數盈利增長的預測。

我們維持長期收益率見頂與美國經濟“軟著陸”的基本假設。目前，我們維持對美國股票的偏好，因為其在一定程度上受到人工智能主題和美國經濟韌性的刺激。我們也認為日本股票存在機會，除了其週期特性之外，日本股票還受到企業格局變革風潮的支持。

這對投資者意味著什麼？

回顧我們對2024年的展望，我們重申看好優質股和成長股的觀點，如資訊科技和通訊板塊；從地區角度看，建議關注美國、瑞士、日本和印度股票。

展望新週期，我們準備迎接市場向更具週期性的板塊輪動所帶來的新機會。期望增加週期性配置的投資者應該關注我們看好的細分板塊，包括汽車、半導體、機械設備和交通運輸等。