發生了什麼？

隨著經濟前景的逐步改善，不同地區在經濟勢頭、通脹動態和貨幣政策方面出現了日益明顯的差異。這些差異在各類資產類別中創造了引人注目的投資機會。

得益於宏觀經濟和企業盈利的有利趨勢，股市應會繼續受到支持。固定收益投資者需要採取更具靈活性和戰術性的投資方式，可考慮專注於優質公司債券。

全球經濟持續復甦

年初至今，全球經濟出現了分化趨勢，主要存在於地區層面，其中美國經濟增長強勁，而其他發達市場則略有收縮。在2024年剩餘時間及2025年，我們預計全球經濟初步復甦的勢頭將會進一步加強。美國經濟的強勁增長、中國為應對房地產市場危機而採取的工業措施，以及全球資訊科技和商品週期的華麗轉身，應會推動全球經濟復甦。

我們預期這將對以出口為導向的歐洲和亞洲經濟體尤為有利，特別是對中國。由於整體宏觀經濟和市場環境可能保持積極，我們會持守倉位，並認為任何市場調整都將是暫時的，這會在不同資產類別中創造各種投資機會。

各地區的反通脹路徑

全球經濟活動的差異對各地的通脹路徑造成了不同影響。在美國，反通脹進程比預期更為曲折，儘管如此，通脹仍處於下降通道且還將繼續，雖然速度慢於歐元區。各國央行為了抑制疫情期間的通脹飆升一度採取了協調一致的貨幣緊縮政策，但在降息時，他們可能會選擇不同的路徑。美聯儲（US Federal Reserve）面臨何時降息的艱難抉擇，因為到目前為止，貨幣緊縮政策的影響有限，未來的反通脹路徑仍存在不確定性。             

我們預計美國將在今年年底前首次降息。而在歐元區，反通脹進程進展順利，為歐洲央行提前啟動降息週期提供了支持。     

貨幣 — 美元將在2024年保持區間震盪

儘管全球經濟處於週期上行趨勢，但美國利率將在更長時間保持高位，因此美元不會長期走弱，直至美國大選。收益率走高、後續的降息以及美國經濟的週期性優勢目前都利好美元。此外，高企的地緣政治風險可能會不時加劇金融市場的波動，從而使美元和瑞士法郎等避險貨幣受益。這必然會使歐元和澳元等週期性貨幣難以持續升值。但在美國大選之前，選舉的不確定性可能會對美元產生不利影響，而週期性復甦趨勢也會得到加強。                 

股票 — 把握週期輪動的機遇

積極的宏觀經濟趨勢和盈利增長應會繼續作為關鍵驅動因素推動股市的積極表現。然而，在美國選舉年期間，股市波動往往會在年中左右加劇，投資者可以考慮利用這些機會，將資金配置到有望受益於預期中的全球經濟復甦的週期性板塊，包括優質中型股、工業股和日本股票。

固定收益 — 靈活應對，戰術調整

過去四年間，由於大規模財政刺激措施的實施，政府債券的供應量大幅增加，債券投資者的世界已經發生了變化。由於央行不再充當最後的買家，政府債券的（過度）供應可能會導致收益率在更長時間保持高位，但波動也會很大。投資者需要變得更具靈活性和戰術性。在新環境下，「債券將回歸債券本質」，即回歸其作為多元資產投資組合的收益來源和多元化工具的角色。

大宗商品 — 黃金的復興

高利率推高了尋求避險的西方投資者持有黃金的機會成本，而西方政府將中心化的金融體系作為工具用於對其他國家實施制裁的做法，又促使非西方投資者尋求不受潛在制裁影響的資產。這顯著改變了黃金的風險/回報比，使其不僅成為多元資產投資組合中有效的多元化工具，也成為多極世界中抵禦外生系統性風險的對沖工具。

這對投資者意味著什麼？

全球貿易復甦勢頭為歐洲和亞洲經濟帶來支持，尤其是中國。而美國經濟增長則得益於穩健的消費和投資繼續領先。現在是保持投資的好時機，因為我們認為任何調整都不太可能持續，還將為投資者創造機會。

股票投資者現在應該考慮增加週期性股票。債券應該是任何多元化投資組合的一部分，但具備靈活性是關鍵。

從投資組合的角度來看，黃金仍然是對金融市場系統性風險以及進一步武器化美元的對沖工具。