降息預期的調整

疫情期間各國為支持經濟採取了前所未有的財政支出措施，導致通脹飆升。隨後，各國央行為應對通脹而迅速提高利率，債券市場受到打擊。儘管今年以來有關降息的討論很多，但由於美國經濟在今年上半年的表現比預期更具韌性，利率將在更長時間內保持較高水平。市場對2024年降息的預期也隨之發生了變化 — 今年1月市場預計美聯儲（US Federal Reserve）年內降息的次數多達七次，而現在預期已降至僅一至兩次。我們認為利率終會下降，儘管降息幅度可能不及許多人最初的預期。

美國政府債務：現在發生什麼了？

另一個重新受到人們關注的話題是美國政府債務的規模。考慮到過去10年中累積的大量債務，現在的問題是：如果美國政府繼續維持巨額債務融資赤字，而美聯儲購買的債券數量減少，那麼美國政府債券的需求將來自哪裡？

因此，我們認為美國國債正處於「價格發現」期，收益率水平會根據需求進行調整。即將於11月舉行的美國總統大選增加了不確定性，因為尚不清楚當選者是否計劃以及如何計劃降低赤字。因此，我們更看好優質公司債券而非政府債券。我們認為可專注於公司債中的高資質債券，因為這類債券不太容易出現償付能力問題。

歐洲的機會

在歐洲，通脹正在下降而經濟正處於困境之中，我們認為歐洲央行（European Central Bank）沒有理由推遲降息週期，這應該會為債券創造一個更有利的環境。此外，歐元區邊緣主權國將受益於有利的週期性前景。

新興市場硬通貨幣債券

對於尋求更高收益和中等風險的投資者來說，新興市場硬通貨債券是我們在固定收益領域的首選。我們認為可選擇性地進行投資，並重點關注亞洲投資級債券（由於其估值具有吸引力）、拉丁美洲債券（由於其積極的增長前景），以及中東債券（由於油價居高不下）。

平衡的久期策略

就固定收益資產的配置而言，我們認為目前的關鍵是採取平衡的久期策略，即持有不同期限的債券。美國的收益率曲線目前仍然倒掛，即短端收益率高於長端收益率。我們認為，配置一定短期債券是合理的，因為可以獲得有吸引力的收益。然後，當這些債券在不久的將來到期、所獲資金用於再投資時，收益率可能會顯著降低。在我們看來，這也證明了持有一些長期債券的合理性，儘管目前這些長期債券的收益率低於短期債券，但投資者可以在更長時間內鎖定這些處於歷史高位的收益率。此外，我們認為應管理久期敞口並在收益率變動時採取積極行動。債券投資者需要變得更加靈活，改變過去幾十年的「買入並持有」模式。