美國經濟數據出爐，經濟表現持續好於預期。10月份通脹的上升是美聯儲沒有理由急於進一步降息的另一個原因。在已經通過降息放鬆了貨幣政策，將利率從5.5%的峰值累計下調了75個基點之後，進一步放鬆貨幣政策的步伐可能會放緩。通過使用自然語言處理算法分析美聯儲（US Federal Reserve）官員的聲明並將其分為鷹派和鴿派，結果顯示上周美聯儲的立場已變得更加鷹派。零售銷售數據強於預期以及通脹走高，都促成了美聯儲偏向鷹派的立場。  

10月份的通脹報告完全符合市場預期，基數效應導致通脹上升，既沒有釋放出進一步降溫的信號，也沒有顯示加速的跡象。隨著通脹下降的步伐停滯，降低聯邦基金目標利率的緊迫性正在減弱，關注點更多地轉向了勞動力市場和整體經濟活動。

特朗普（Trump）就任後的政策變化或許是美聯儲言論更偏鷹派的另一個原因，這些言論顯示出繼續降息的次數可能減少，而且美聯儲可能會在12月的下次聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）會議上選擇暫停降息。我們對我們的預測越來越有信心，預計美聯儲將在2025年3月之前將聯邦基金利率目標區間下調至4.25%-4.00%，並在此後保持適度的限制性立場。  

貨幣：對美元和瑞士法郎造成的多米諾骨牌效應

美國大選結束後，美元繼續走強。新一任總統特朗普佔盡優勢，決心落實他的政策綱領。在這種情況下，投資者紛紛基於特朗普刺激經濟及引發通貨再膨脹的政策而開展交易。與此同時，歐元的表現則正好相反，原因不僅在於歐元區經濟增長疲軟和歐洲出口面臨關稅風險，還在於德國的政治危機。  

因此，美元在短期內可能延續強勁表現。我們將歐元/美元匯率的3個月目標價調整為1.05。只有在關於通貨再膨脹的信念消退時，美元的強勢表現才會結束。高利率最終會成為經濟增長的負擔，這也是觸發美元回落的潛在因素之一。因此，我們對美元更長期內能否維持強勢，仍然持懷疑態度，堅持認為美元將停留在交易區間內。

此後，我們認為，由於特朗普的政策可能導致預算赤字增加和公共債務水平上升，經濟政策不確定性或不可預測性提升，甚至有可能損害央行的獨立性，美元面臨下行風險。投資者可能會要求更高的風險補償，甚至不再投資美國國債。 

因歐元區面臨問題，瑞士法郎從中獲益而走強，目前歐元/瑞士法郎匯率為0.93，但進一步上漲的空間似乎有限，因為瑞士國家銀行（Swiss National Bank）可能會出手干預。與此同時，瑞士有可能進一步下調政策利率，因此瑞郎的利率劣勢較大，有可能會成為套利交易的融資貨幣。我們將歐元/瑞郎匯率的3個月預測值上調至0.94，但認為瑞郎不會大幅走強，因此12個月預測值維持在0.97不變。

這對投資者意味著什麼？

美國經濟數據意外樂觀，這降低了降息的必要性。通脹下降的趨勢已經停滯，目前關注重點已經轉向勞動力市場。我們預計降息的次數會減少，甚至可能會在12月暫停降息。預測到2025年3月，美聯儲將把聯邦基金利率目標區間下調至4.25%-4.00%。  

鑒於美國的政治議程和持續強勁的宏觀經濟數據，我們上調了美元的預測。新一屆政府和美聯儲之間的對峙可能會比很多人預想的更遲到來，因為美國主權債券發行的重頭戲要等到2025年夏休之後才會上演。