貨幣展望更新：美元走弱空間減少

最近的事態發展繼續利好美元，包括經濟數據向好，這增加了美國經濟軟著陸和美聯儲（US Federal Reserve）長期維持峰值利率的概率。一旦近期的情況反映到價格中，風險偏好的回升將促使美元進一步走弱，但我們對歐元兌美元匯率的預測為1.12，說明貶值空間有限。

日本央行尚未放棄收益率曲線管制，表明日本將結束負利率政策。日本首次加息的時間點最早可能也要等到2024年中。因此，我們下調了短期看好日圓的展望，現在預測未來12個月首次加息的可能性成為關注焦點後，日圓才會開始走強。

瑞士法郎的強勢依然不受利率劣勢的影響，主要原因在於瑞士相對通脹較低，瑞士央行（Swiss National Bank）賣出外匯資產。然而，進一步上漲的空間似乎也有限。利率劣勢和風險友好的環境依然是阻力，在歐元區需求走弱的背景下，如果瑞士法郎升值太多，瑞士央行可能會出手干預。

最新的週期性數據超出預期，說明拉丁美洲的經濟勢頭重新加速。這可能會推遲加降息時間或減小降息幅度，意味著貨幣如巴西雷亞爾和墨西哥比索依然強勁，較高的利率將維持該地區套利交易的吸引力，同時下行風險有限。

發達市場股市將在年底前走高

在經歷了2023年前7個月的出色表現後，發達市場股市在8月份開始調整。重要的是，我們仍然認為長期牛市仍然存在，在8月至10月的季節性疲軟過後，市場將在年底走高。

我們認為中國目前的形勢對發達市場股票的蔓延風險有限。美國國內經濟背景變得重要，而且基礎仍然穩固。此外，企業盈利已達到拐點：在連續14個月處於負值區間之後，盈利修正最近再次轉正，尤其是在美國。與之相伴的通常是在隨後6至12個月內的股票正回報。在此背景下，我們認為可以考慮利用股價暫時下挫的時機來增加股票配置。

從地域角度來看，相對於歐洲股票，我們仍然更看好美國股票，重點關注優質成長股以及部分防禦股。

新興市場股票波動率更高

近期，投資者對新興市場股票的情緒低迷。亞洲新興市場股票在8月跌幅超過8.4%。發達市場年初至今上漲13.2%，繼續表現卓越，而新興市場股票僅上漲2.5%。因此，我們仍維持對新興市場的中性觀點，因為新興市場的波動率更高，同時中國宏觀經濟面臨挑戰。

自5月底發布年中展望以來，我們做了兩個重大調整。首先，我們預計在出現有效的政策行動前，中國市場短期交易的回報可能會維持低位。其次，我們看好的區域從亞洲轉向拉丁美洲。

亞洲受到中國大陸經濟疲軟以及台灣和韓國資訊科技行業終端需求不振的拖累。2023年第二季度，印度企業盈利強勁，東南亞市場具有防禦性，因此我們給予這些國家「增持」評級。然而，這些市場只佔亞洲市場的30%左右。相比之下，我們認為巴西和智利（兩者均獲得「增持」評級）已經開啟寬鬆週期，未來還有較大的政策空間，這有助於支撐經濟和盈利增長。

人工智能快速發展提供具吸引力的機會

在ChatGPT推出幾個月後，生成式人工智能（AI）已經成為金融市場和廣大經濟領域熱衷討論的主要話題。在這幾個月裡，隨著行業繼續高速發展，我們對該投資主題的信心有了顯著提高。

首先，生成式AI的進化及其解決複雜問題的能力正在快速發展。正在訓練的新模型具有數萬億個參數量，應會擴展用例。其次，將新一代生成式AI整合到其產品中的公司日益增多，並且跨越了不同的行業。

投資者可關注具有可持續競爭優勢的真正的人工智能領導者。人工智能的商業化潛力非常具有吸引力，讓我們對其長期發展機遇充滿信心。我們認為，半導體公司最有可能在短期內受益，而雲服務器提供商和軟件公司的收入機會將需要更長時間才能完全實現。  

在我們的新世紀思維主題中，雲計算和人工智能指數的表現優於其他市場，今年迄今為止的總回報為55%。雖然風險/回報比降低，但我們相信，基本面的改善將推動人工智能公司繼續跑贏大市。因此，我們對該主題保持「樂觀」。