瑞士央行政策展望：對進一步寬鬆持開放態度

瑞士央行的目標是實施中性貨幣政策，防止瑞郎升值。通脹預測下調以及貨幣升值的壓力，將進一步降息提上9月份會議的議程。

加上瑞士央行的貨幣干預，這增強了我們的信心，我們預測未來幾個月瑞郎將會走弱。

瑞士央行已經連續第二次下調關鍵利率，並預計通脹將維持在1%左右。我們認為進一步寬鬆已經提上日程。繼上週瑞士央行決定將政策利率下調至1.25%之後，我們已將進一步降息的預測提前至今年9月的下次會議。瑞士央行的目標似乎是保持中性立場，並認為目前的政策立場並不寬鬆。目前對中性立場的最佳估計是1%的政策利率，包括1%的通脹率和0%的實際利率。瑞士央行行長喬丹（President Jordan）提出了這一中性或自然實際利率的估計，由此導出的名義中性利率與利率掉期曲線反映的金融市場預期是一致的。

瑞士通脹為1.4%，處於0%-2%的目標範圍內，在當前政策條件下，最新的預測顯示通脹到2026年將進一步下降至1%左右。這比之前的預測略有下降。更重要的是，瑞士央行強調了願意為應對瑞士法郎升值而出手干預外匯市場。

最近，由於法國和歐元區政治的不確定性加劇，瑞士法郎有所升值，這可能導致瑞士通脹低於瑞士央行的預期水平。在下次政策會議上再次下調政策利率將有助於提高干預外匯市場抑制瑞郎升值的效率，防止瑞士通脹下降過多。瑞士央行在下次會議上進一步降息以及干預外匯市場的意願，增強了我們的信心，我們預測未來幾個月瑞郎匯率將會走弱。

瑞士股票：追趕其他市場

過去兩個月，瑞士股票一直在追趕其他發達市場的漲勢。在瑞士股市中，我們認為應考慮增加對中型股的投資比重，因為中型股具有更高的週期屬性。

瑞士股市在2024年前幾個月表現不佳，跑輸大多數發達市場。這一方面是由於防禦性股票的佔比較高，而防禦股今年以來一直落後；另一方面是由於受益於人工智能的股票佔比較低。此外，在瑞士市場指數三家規模最大的公司中，有兩家出現了一些特殊問題，這也是導致瑞士股市表現落後的原因之一。然而，自第二季度以來，瑞士股票出現了補漲反彈，經匯率調整後的表現優於美國和歐洲股票。

展望未來，我們仍然認為瑞士股票應在股票投資組合的戰略性配置中佔有一席之地。瑞士股市在資產負債表質量和盈利增長穩定性方面表現最好，歷史上這些特徵為股東帶來了出色的回報。另外，我們的經濟學家預計，瑞士法郎兌歐元和美元的匯率將會走弱，考慮到瑞士公司的營收主要來源於境外，這應該會進一步推動瑞士股市上漲。

這對投資者意味著什麼？

在瑞士股市中，我們認為應考慮增加對中型股的投資比重。由於中型股具有較強的週期性，預計於2024年下半年開始的全球增長勢頭回暖應會使其受益。與歐美同類股票相比，瑞士中型股的資產負債表通常更為穩健，他們在過去十年實現了更高的盈利增長率。最後，瑞士創新水平很高，這為優質企業的孕育和成長提供了肥沃的土壤，有望為股東帶來穩健且可持續的回報。