許多投資者都知道，「1月效應」被視為每個人都喜歡依賴的市場季節性強勢。然而，這在過去25年已經完全消失。平均來看，標普500指數1月下跌0.26%。這與過去50年形成鮮明對比，以往的數據是1月的平均漲幅為1.6%。

投資者有著基於遙遠的以往經驗而形成預期的習慣，1月效應就是一個例子。這種做法往往掩蓋了一個事實，即如季節規律的歷史規律不斷在變化。另一個超出先前預期的例子是瑞士法郎的勢頭。

瑞士法郎：2023年表現最佳的貨幣

假期期間，瑞士法郎格外強勁，相較於歐元創歷史新高，相較於美元也突破多年新高。這一點出乎市場的意料，因為瑞士法郎相對於美元和歐元一直處於利率劣勢。

瑞士法郎的強勢表現並不是新鮮事，去年一整年，它持續跑贏其他貨幣，是2023年十國集團中表現最佳的貨幣。瑞士法郎強勢的其中一個原因是瑞士央行出售了在2015年之後干預匯市期間買入的外國資產。歐元區增速放緩和後來中東再起衝突帶來的地緣政治風險也利好這一避險貨幣。12月，投資者對歐洲央行（European Central Bank）和美聯儲（US Federal Reserve）等大型央行提前下調政策利率的預期推升了瑞士法郎。最後，假期交投清淡可能擴大了升值空間，因為空頭平倉可能助長了瑞士法郎的強勢表現。2023年上半年，瑞士法郎的總體倉位基本處於淨空頭區間。     

這股強勢能否持續？

我們對瑞士法郎的強勢能否持續下去抱有疑問。

首先，瑞士央行持有的外匯資產已經大幅下降，未來這項利好因素將不復存在。雖然瑞士法郎日益顯現被高估的跡象，但我們懷疑瑞士國家銀行是否會重新開始買入外國資產。相反，它可能只是會限制賣出外國資產的力度。其次，歐元區的信貸增長已經有復甦跡象。因此，歐元區可能會避免衰退，在2024年觸底回升。第三，貨幣市場降息預期導致的重新定價可能已經完成。最後，節後交易量將回升。

財報季預覽：大幅下修

在美國，2023年第四季度財報季剛剛開始，美國幾家大型銀行將於本週晚些時候公布業績。財報季可能會成為短期股市走向的決定性因素。目前的市場一致預期顯示，與去年同期相比，本季度盈利將增長1.3%。

該數字已從三個月前8.1%的水平進行了下修，這表明，在財報季之前的幾個月中，業績出現了大幅下滑（為-6.8%，而10年平均值為3.5%）。這意味著可比數據較第三季度有所下降，從而降低了企業業績超預期的門檻。就行業而言，通訊和公用事業預計將實現最高的盈利增長，其次是週期性消費品和資訊科技 (IT)。 而在另一方面，石油、天然氣和物料行業的盈利預計將出現萎縮。

這對投資者意味著什麼？

鑒於 1月效應，投資者或許需要破除這些迷思，只將它們當成股市傳說。同時，我們注意到股市情緒有過於樂觀的跡象，如果股價進一步上漲，可能會進入「過熱」領域。

與此同時，我們將歐元兌瑞士法郎匯率的3個月預測從0.97調整為0.95，以平穩瑞士法郎的貶值路徑，但仍然堅信其無法永遠不受利率劣勢的影響。