中東戰火恐慌推高了黃金和白銀價格

對中東戰爭爆發的恐慌情緒開始蔓延，推動黃金和白銀價格在過去一週上漲了5%以上。這種短期飆升反映了過去在地緣政治衝擊事件中出現的類似行為，主要是金融市場由逐險轉向避險模式，以及短期投機交易者相關的平倉行為，而非真正的避險需求。

避險需求的回升取決於形勢將如何發展。地緣政治通常只是短期噪音，而不是有影響力的基本面因素 — 除非對金融市場及/或經濟產生更廣泛、更持久的影響。這就是為什麼除了上世紀70年代末和80年代初的兩次石油危機之外，黃金和白銀作為地緣政治對沖工具的表現並不特別出色的原因。自1975年以來，黃金價格在地緣政治衝擊下的表現僅為0.9%（三個月後為 -1.1%），這進一步顯示了就對沖地緣政治來說黃金不並能提供最強表現。

美國通脹：通脹數據不如人意

由於美元的強大流動性，它通常被視為是避險貨幣。然而，通脹一般會使貨幣貶值，因為它等同導致貨幣的購買力下降。由於能源價格高企，通脹繼續困擾美國。9月份通脹保持在3.7%，表明反通脹趨勢陷入停滯，同核心通脹則放緩至4.1%。

根據10月消費者信心初步數據顯示，購買環境和經濟前景都在惡化，一個重要原因是物價上漲。消費者通脹預期也有所上升，這使得美聯儲（US Federal Reserve）無法宣布在對抗通脹的鬥爭中取得勝利，也無法排除進一步加息的可能性。  與此同時，隨著中東地區衝突升級，油價前景不穩，這也增加了通脹前景的不確定性。

市場籠罩在石油危機的陰雲下

初期流入黃金、政府債券和美元等避險資產的資金已經停滯或逆轉。大眾的關注點轉向了石油，而它有可能將這場區域性軍事衝突變為全球經濟衝擊的變量。

市場對衝突升級和石油供應受阻的擔憂迅速升溫，促使油價回到每桶90美元上方。鑒於地緣政治一般只是暫時造成不確定性溢價的衝擊，因此我們認為未來發展將會按照地緣政治的標準事態推進。當中可能會產生一些後遺症，但我們暫時不改變現有觀點或預測。我們維持對原油的「審慎」觀點，預計油價在明年將會下降。

這對投資者意味著什麼？

雖然我們不能排除目前中東衝突升級的可能性，但在我們的基本假設中，我們看到全球金融市場受到波及的程度輕微。 過去一週，我們看到初期大量流入黃金、政府債券和美元等避險資產的資金已經停滯或逆轉。雖然這可能是考慮因素，但我們認為投資者目前不需要做出轉向避險資產的重大改變。

黃金和白銀長期以來被認為是對沖波動性的工具，但歷史證明它作為地緣政治對沖工具的表現並不特別出色。因此，我們認為現階段不需要改變對黃金的「審慎」立場。

就美元而言，我們對美國經濟前景向好有信心。這包括不出現衰退、保持較長時間的較高利率，以及不存在系統性銀行壓力。對於基本面投資者而言，我們建議關注日本。日本股市改革將帶來新的機會。