預期中的支持，意料之外的結果

這個週末以歐洲議會選舉開始，以法國宣布提前舉行議會選舉結束。在歐洲層面，選舉結果是極右翼獲得了預期中的更多支持，而綠党和法國總統馬克龍的中間派「復興黨」損失最大。面對這樣的結果，馬克龍直接宣布解散國民議會，並呼籲提前舉行議會選舉。

隨著綠党失去選民，大多數觀察家認為綠色能源計劃將會持續拖延，這是最明顯的後果。然而，對債券市場來說，更重要的是歐洲一體化的道路將更加曲折。總而言之，我們預計歐洲選舉的結果目前對債券市場的影響有限。

同時，政治上的不確定性可能會阻止高負債歐洲國家的主權債利差進一步收緊。事實上，在上週末的事件之後，我們已經看到利差有所擴大，但這並不足以改變我們對歐洲外圍國家主權債務的偏好，這些債務仍得到歐洲央行反分裂工具和上週正式啟動的寬鬆傾向的支持。

這將如何影響經濟和債券市場？

考慮到歐洲議會本身的獨立權力有限，而且最強大的聯盟仍然是支持歐盟委員會（European Commission）主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen）連任的歐洲人民黨（European People’s Party），歐洲議會本身的改組對經濟和債券市場的直接影響可能不大。然而，選舉結果最終反映了各國的投票傾向，法國正在發生的政治後果僅是一個例子。同樣，德國政府也可能會因選舉結果而進一步被削弱。

股票策略：分散投資歐洲

正如市場普遍預期的，歐洲央行在上週下調政策利率25個基點，開啟了貨幣政策逐步寬鬆的週期。歐洲市場有望得益於降息週期，因為通脹已經大幅放緩，經濟增速即將回升。

目前，歐洲股票提供的戰術性風險回報率正在提升，同時也提供比美國市場更便宜的分散投資對象。美國市場高度集中於大科技股和人工智能企業。 歐洲的股票則更為分散，週期股的比例高於美國市場。因此，在我們繼續建議投資者在新一輪經濟週期到來之際逐步增持週期股的同時，歐洲股票市場也值得更加認真地考慮。我們近期將德國股票的評級上調至「增持」，因為受商業週期的影響較大，盈利前景繼續改善，同時估值具有吸引力。此外，從基本面的角度看，我們的股票分析師也看好 DAX指數中的大部分股票。

由於技術創新依然起到重要作用，長期來看依然是主導因素，美國股市大概率會維持領先地位。然而，歐洲也開始出現有利條件，因此分散投資有望提高股票回報率。

這對投資者意味著什麼？

儘管歐洲的情況似乎正在迅速變化，但對債券市場的中期影響有限，而政治不確定性可能會阻止負債累累的歐洲國家的主權債券利差進一步收緊。歐洲股票持有率不足，集中度較低，且比美國股票更便宜，這為投資者提供了分散投資的機會。其多元化的成份也可能受益於今年下半年更高的增長和更低的利率。