美國總統特朗普在所謂的「解放日」（4月2日）宣布的關稅高於預期，對所有國家徵收10%的基準關稅，對特定國家徵收10%至50%的額外對等關稅（Reciprocal Tariffs）。中國出口產品本來已面臨20%的上調關稅，此次又再被加征徵34%，使關稅總額上升至54%。歐盟出口產品關稅將上調20%，而英國產品關稅上調幅度為基本關稅的一半的10%。日本關稅上調24%，越南和柬埔寨等東南亞出口國關稅上調幅度分別達到46%和49%。

此前宣布的對鋼鐵、鋁和汽車徵收25%的關稅仍將維持不變，這些商品將不被徵收額外關稅。此外，根據2020年貿易協定的條款，對來自墨西哥和加拿大的進口商品的豁免仍將維持不變。

大幅提高關稅的主要原因是美國總統認為美國在貿易上面臨不平等，這意味著所公布的關稅是一種手段，表明其有意透過關稅迫使各國進行談判，達成更有利於美國的貿易協議。在大多數情況下，最終達成的協議可能會使貿易壁壘低於4月2日宣布的水平。同時，預計談判可能會在未來3-9個月內持續拉扯，期間還將夾雜報復措施以及美國進一步的關稅公告。

圍繞這些談判的不確定性將給全球經濟增長和美國消費者帶來一些下行風險，他們將面臨更高的價格並減少支出。我們預測2025年美國經濟增長率為2%，存在下行風險，而我們預測的通脹率為3.5%，涵蓋了上調關稅所帶來的大部分通脹風險。在歐洲，我們預計財政和貨幣政策將繼續刺激國內需求，以應對更為艱難的外部環境。

關稅對經濟造成重大的衝擊，我們在以下部分闡述了這對不同資產類別的影響。

關稅對貨幣的影響

關稅幅度超出預期，導致美元走低，與利率脫鉤。由於預期美國更願意承受關稅帶來的經濟痛苦以實現其政策目標，這增加了對美元的悲觀情緒。早些時候，我們預測未來12個月的歐元/美元匯率為1.10。 

關稅對固定收益的影響

我們希望強調，投資者對信用風險應採取更加謹慎的態度，並且選擇性地進行投資。鑒於增長和通脹風險的增加，投資組合的久期配置變得更加棘手。

關稅對股票的影響

預計關稅將對盈利將產生輕微影響，但對估值的影響將會更大，尤其是偏重於出口的行業，如汽車和技術硬件。由於政策不確定性可能持續數月，股市波動仍將處於高位。從地區來看，我們認為歐洲和中國將提供更好的投資機會。

關稅對金屬的影響

與美國總統特朗普實施的廣泛對等進口關稅相比，對金屬徵收的關稅更具選擇性。鋁、鋼、銅和黃金均免征關稅，而白銀則不免征關稅，除非是從加拿大或墨西哥進口。我們堅持既定觀點：對黃金和白銀持「樂觀」看法。

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