在推出刺激經濟的減稅措施遭遇滑鐵爐後，英國是首個國家意識到公共債務所帶來的嚴重後遺症。隨後，土耳其經濟也進入惡性通脹；美國國債收益率短暫突破5%關口；上週，德國最高法院下令禁止政府挪用前幾輪危機的紓困基金來填補2023年和2024年財政支出的缺口。

雖然我們看到發達國家政府不會因為利率上升而破產，但未來短期內經濟持續增長難有亮點。首先，由於過去的大肆支出，財政發力的空間有限；其次，新一輪財政支出的影響終將消散，因此瑞士法郎等避險資產將繼續走強。

瑞士：2024年通脹保持穩定

儘管全球通脹下降，我們預計瑞士央行（Swiss National Bank）將在2024年維持利率不變。瑞士通脹總體較為穩定。最近我們看到，由於供應短缺和能源成本上漲引發的通脹在瑞士並沒有那麼嚴重 。我們預計瑞士通脹將保持在瑞士央行2%的目標附近， 2024年初會略有上升，因為瑞士的管制價格比重相當可觀。根據歐盟統計局的定義，管制價格在瑞士消費籃子中的比重為27.5%，在西歐國家中比重最高。 

管制價格是指由政府或中央當局，而不是通過供需買家和賣家所裡定的商品或服務價格，例子包括公共交通或醫療保健費用。雖然管制價格能夠減小通脹波動，但也會導致通脹變化滯後。考慮到2024年上半年這種滯後上漲的壓力，瑞士央行可能不會認為有理由急於降息。

世界其他地區前景如何？

儘管瑞士經濟對史無前例的政府支出上升表現穩定，但世界其他地區卻並非如此。財政支出方面的消息讓債券市場非常緊張。每一週，美國、英國和其他國家的債券價格都面臨來自供應側的壓力。即使是德國國債也因為債券刹車的消息而受到負面影響。  

從極端金融抑制轉向量化緊縮的過程是突然而痛苦的。但如果忽略市場心理層面的波動，我們認為預算赤字和政府的再融資需求處於可控水平，未清償債務仍然低於實際名義GDP增速。根據我們的指標顯示，未來幾個月美國的國債發行量將會被市場吸收。

循環經濟：雄心與現實

可持續發展工作對於政府來說也很重要，並且需要未來支出。第28屆氣候大會（Conference of the Parties）將于本週在杜拜開幕。除了氣候變化之外，議程項目之一是減輕塑料污染。幾週之前,，聯合國（United Nations）已經發布全球塑料條約的「零草案」，總體目標是減少塑料廢物，並特別提出應逐步淘汰有害塑料。

歐盟雄心壯志，例如表示要禁止使用一次性塑料製品，以及終結塑料廢棄物聯盟（Alliance to End Plastic Waste）的成立也值得關注。然而現實則表現慘淡。截至去年，所付出的努力僅將未管理的塑料垃圾數量減少了約 1%，表明距離目標還有很長的路。

根據經合組織（Organisation for Economic Co-operation and Development）的數據，自世紀之初以來，每年塑料生產總量翻了一倍以上，目前已經超過4.75億噸，預計到2050年將超過10億噸。經合組織還指出，當前廢物管理和循環利用設施不足，而這兩方面在不久的將來都需要大量的投資。

這對投資者意味著什麼？

雖然最近的熱門新聞極其震撼，包括創紀錄的政府赤字、飆升的通貨膨脹，以及就應對氣候問題對基礎設施投資需求日益增長，我們不認為短期內將爆發全球債務危機。

儘管2024年仍會面臨阻礙，財政大肆擴張的階段可能已經過去，發達國家政府不會因為利率上升而陷入困境。在我們看來，需求的增速將與名義GDP持平，因此應能讓投資者感到一點安慰。