投資股票從來都不是一件舒服的事，在利率收緊週期的末期買入更是如此。每次讀到關於經濟數據穩健的報告，都會讓你感覺正在從過去幾個月的利率「擔憂之牆」上滑落。

以上週的美國就業報告為例：其中的數據之混亂，堪稱歷史之最（頻繁修正，部分條目不合邏輯），但總體就業數據實在過於強勁，讓人無法忽略。這削弱了市場對於央行將停止收緊貨幣政策的信心。我們再次強調，儘管世界上有各種地緣政治問題，政策錯誤依然是目前最大的風險。

在上週美國發布就業報告前，美聯儲指明了正確的方向，美聯儲主席承認通脹壓力在放緩。未來可能會再「加息幾次」（幅度較小，希望只有一兩次）。因此，目前股市的節奏似乎是前進兩步、後退一步。因此，抄底依然是主旋律。我們提醒投資者注意本週成長板塊的技術分析信號。

至於價值投資，歐洲金融股尤其是銀行股過去幾週強勁反彈，已經不能再忽略。這個領域可能看起來已經嚴重超買，但考慮它的股息支付率，讓人想起十年前的美國銀行股，先給投資者大量分紅，隨後股價上漲。請參閱以下的‘本週數字’圖瞭解更多。

買入歐洲銀行股的建議對投資者而言非常反直覺，但這也意味著它確實是2023年股市最具潛力的趨勢之一。在外匯市場，攀爬利率「擔憂之牆」的關鍵在於找到具有兩個特點的新興市場貨幣：高收益（像歐洲銀行股一樣）和美聯儲停止加息後價格有望上漲。

央行：比您希望的更鷹派

美聯儲和歐洲央行上週均上調了其關鍵利率，金融市場仍然預期緊縮政策即將結束。與此同時，美聯儲和歐洲央行都不願宣布他們將停止緊縮政策。

歐洲央行強調，需要採取更多措施來降低通脹。這是一個明確的信號，表明下次會議還將進一步加息。我們預計歐洲央行將在3月再次加息，在上週加息50個基點後，加息幅度將放緩至25個基點。歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）在上週加息決定後發表聲明，顯示其目標是再次加息50個基點。

對於已經開始的信貸需求和信貸活動下降以及顯示歐元區潛在通脹壓力已經好轉的先行指標，歐洲央行似乎並不關注。

去年，歐洲央行完全未能預見到通脹飆升，也未能以前瞻性的方式調整政策，致使信譽受到嚴重打擊，因此其仍將重點放在恢復其抗擊通脹的信譽上。對恢復信譽的高度關注，加上對信貸活動和通脹放緩的先行指標視若無睹，加大了歐洲央行政策錯誤的風險。恢復對抗通脹的信譽也是包括美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在內的多位美聯儲官員的重要議程。

與此同時，最新的美國勞動力市場數據顯示出強勁的增長勢頭，新增就業崗位超過50萬個。我們認為，數據修正和修訂後的季節性調整方法使最新的就業報告難以解讀。有明顯跡象表明，美國的通脹已經好轉，目前持續的服務價格通脹將在未來幾個月得到緩解。與此同時，美國信貸活動的放緩表明，目前的利率水平已經相當具有限制性，美聯儲沒有必要進一步加息。