對經濟的看法出現矛盾

 「讓我們把這件事搞定」和「不惜一切代價扼殺通貨膨脹」是我們在這個值得紀念的2022年9月從央行聽到的關鍵資訊。

與此同時，各國政府正在努力防止通脹性蕭條帶來的後果。像往常一樣，他們通過增加支出來做到這一點。正如英國所發生的那樣，一些國家準備將任何有關家庭穩定的擔憂拋到九霄雲外。因此，當前的局面是中央銀行家踩下了刹車，財政政策制定者猛踩油門。這麼做會產生什麼效果？

結果是，隨著利率的上升和主權國家償付能力的減弱，債券市場正在下跌（見本週數字圖）。一些貨幣市場也崩潰了，特別是對美元，因為美國中期選舉即將來臨時往往會喜憂參半。這通常會在一段時間內遏制政治上的開支狂潮，考慮到美國在去年出台了全球規模最大的財政刺激，因此能壓制開支也不是特別糟糕的事情。

本週數字

貨幣成為焦點

因此，美元走強，而債券、股票和大多數其他貨幣走弱。那麼，投資者如何保護自己免受日益增長的經濟衰退風險的影響呢？黃金正處於低迷狀態，因為利率、美元和實物購買都在將金價推低。然而，當經濟指標開始內爆時，黃金可能會出現驚人的回升。

我們只是還沒有到那一步，而且只有當央行在踩滅通脹之火的同時嚴重損害經濟時，我們才可能達到那一步。同時，我們最近看到的恐慌情緒給人一種股市一定馬上就會見底的感覺。問題是，是否需要最後一擊，或者本週末開啟的新季度是否足以讓所有人走出「避險」模式。

由於我們無法預知答案，最好的方法是交錯安排，先拿下一些倉位，同時為10月份保留一些資金彈藥。例如，一些盈利不錯的成長股的股價最近處於歷史低位。

政府的行動影響英鎊走勢

在英國，週五的「迷你預算」原來並不那麼「迷你」，實際上是一次激進的減稅行動，導致英鎊暴跌並與飆升的收益率脫鉤。財政部長克沃滕（Kwarteng）簡短而重要的30分鐘演講，大致有兩個內容。第一，關於能源支持計劃的更多細節，即對家庭和企業的能源價格設定上限，第二，採取了令人驚訝的「2022年增長計劃」，引入廣泛的減稅措施，以「將停滯的惡性循環轉變為增長的良性循環」（包括降低基本所得稅至19%，將最高所得稅率削減至40%，並取消將公司稅增加至25%的原計劃）。

通過這一計劃，特拉斯（Truss）政府旨在推動未來的增長（提出將潛在GDP提高至2.5%），這反過來將彌補稅收收入損失和能源帳單上限導致的費用。然而，金融市場對此非常擔憂。巨大的財政支出有可能推高通脹壓力，這可能促使英國央行更多更快地加息（有些人甚至在議論緊急加息，此舉也是為了穩定英鎊）。我們已將加息預期上調50個基點至125個基點（即11月75個基點，12月50個基點），預計到年底利率將達到3.5%，並可能升至更高水平。

為這一計劃提供資金需要額外的借款，但10年期英國國債收益率已飆升至4%以上，提高了借款成本，而讓國債收益率保持在低位的央行購債計劃已經結束。

由於貨幣和財政政策不匹配以及巨大的不確定性，英鎊或繼續面臨風險，這也導致英鎊也無法從英國利率上升中受益。

因此，我們將歐元/英鎊的3個月及12個月預測分別下調至0.90和0.88。最終，在2024年的選舉中，「特拉斯經濟學」（ ‘Trussonomics’）可能成為保守黨的負擔。鑒於該計劃的風險性，以及主要惠及富人的減稅政策，如果形勢逐漸向有利於工黨的方向發展也屬意料之中。