作為風向標的美聯儲（US Federal Reserve）於週三率先發布。這一次大概不會加息，只重申未來政策路徑將完全取決於經濟數據。但週四才是真正的「央行日」，九家央行將在當日發布最新貨幣政策。在歐洲央行（European Central Bank）暫停加息後，英國央行（Bank of England）、瑞士央行（Swiss National Bank）和瑞典央行（Riksbank in Sweden）下一步的決定最受關注。

央行政策：各行其是

我們預計美聯儲將在很大程度上忽略8月份略高的通脹數據，從而支持政策利率已達到本輪週期峰值的說法。與此同時，勞動力市場的緊張狀況正在緩解，儘管硬性數據顯示美國經濟距離衰退仍相去甚遠。

在本週其他央行的貨幣政策會議上，瑞士央行和英國央行預計將再次收緊貨幣政策，而日本央行（Bank of Japan）甚至還沒有開始動作。上週歐洲央行的加息極有可能迫使瑞士央行再次將其政策利率上調至2%。   

誠然，瑞士1.6%的通脹率遠低於其他國家，且低於瑞士央行設定的價格穩定門檻，但我們預計歐洲央行上週的加息已經消除了人們對再次加息的疑慮。在勞動力市場仍然趨緊的經濟體中，緊縮的貨幣政策應能抵禦未來可能出現的價格上漲壓力。

儘管最新跡象表明經濟正在放緩，但英國央行仍面臨對高通脹作出反應和上調政策利率的壓力。最近的油價上漲加大了瑞士央行和英國央行加息以應對相關通脹壓力的壓力。與此同時，我們預計政策利率已經見頂，但不可否認，美國的見頂時間要早於歐洲。最大的例外仍然是日本央行，我們預計日本央行將在本週的會議上為結束其超寬鬆貨幣政策做一些準備。    

中國：經濟有企穩跡象

中國的經濟活動在8月初步出現企穩跡象。工業產出和零售額的增速超過預期；新增信貸在7月創新低後，也高於預期。由於信貸活動增加，銀行業流動性收緊，導致市場利率上升。

因此，上週中國人民銀行（People’s Bank of China）將銀行存款準備金率下調了25個基點，以減少銀行需要持有的存款準備金，從而增加銀行系統的流動性。這將有助於推動市場利率再度下行，降低金融機構的融資成本。

在房地產行業，8月的市場依然疲軟。新房銷售數量、新房開工數量和房地產投資額均同比下降10%以上，房價下降速度甚至有加速態勢。政策制定者在過去幾週已經加大了對房地產行業的支持力度，放寬了一線城市的首套房認定標準，並降低了首付比例和按揭貸款利率。

石油：長期來看，地心引力不容忽視

石油市場結束這個夏季的基調與其開始時大不相同。油價正在逐步攀升，在突破每桶90美元大關後，似乎正朝著三位數的目標進發。市場情緒從6月份的看淡轉變為9月份的看好。提振情緒的因素來自不同方面，包括衰退風險降低，以及沙特阿拉伯主導下的產油國限制性石油政治的持續。

供需之間的差距可能沒有人們擔心的那麼大，並且展望未來，這種差距很可能還會逆轉。 由於各種因素，例如中國的經濟挑戰或向電動汽車的迅速轉型，石油需求應會陷入停滯。隨著伊朗和委內瑞拉等國增加出口，以及阿聯酋等一些產油國獲得更高的產量配額，供應料將回升。強勁的鑽井活動顯示北美的產量將持續增長。

這對投資者意味著什麼？

各國央行的加息進程已經進入最後階段，這意味著投資者可以重新審視投資機會。隨著貨幣政策的快速收緊開始產生影響，經濟正在降溫，其影響將在今年晚些時候更加明顯。我們預計全球增長將在 2024 年初陷入停滯，長期增長可能比週期性增長更有價值。