對美國經濟的喜訊

9月份就業數據高於預期，非農就業人數增加。同時，失業率降至4.1%。儘管9月份勞動力增加了15萬，但新增就業人數超過了勞動力的增長。

全職工作的增加和前期就業數據的上修都顯示出美國勞動力市場仍然非常有韌性。即將發布的修正表明，就業增長的實際速度有所下降，這既反駁了經濟過熱的說法，也駁斥了對經濟嚴重惡化的擔憂。美國勞動力市場好於預期的狀況很可能會阻止美聯儲再次大膽地將貨幣政策放鬆50個基點。我們仍然認為快速將利率降至3%-4%的中性水平是合理的，並且是預防明年經濟下滑的最佳保障。       

同時，在11月聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee, FOMC）會議上進一步降息50個基點的可能性已大幅下降，只有在下次就業報告（於會議召開前六天公布）不及預期的情況下，這種可能性才會增加。我們正在調整降息路徑，預計美聯儲將採取一系列25個基點的降息，目標是在2025年6月將聯邦基金利率目標區間降至3.25%-3.5%，我們認為這是中性立場。 

第三季度財報季：這次的門檻較低

第三季度財報季將於本週晚些時候開始。與上季度相比，公司的預期標準似乎有所降低，投資者將把關注重點放在企業前景上。目前市場一致預期標普500指數公司第三季度盈利同比增長4.2%，低於過去三個月的8.1%。盈利預期的下修幅度高於3.3%的10年平均水平，而且主要集中在週期性行業，顯示出分析師對經濟放緩的擔憂日益加劇。

同時，資訊科技行業是同時期內唯一經過第三季度盈利預期上調的行業。預計該行業與醫療保健行業將成為第三季度盈利增長最高的兩個行業，而石油天然氣與物料行業的盈利增長可能最為疲弱。 

石油：陷入地緣政治和紛擾之中

隨著中東衝突加劇，油價正在飆升。有人擔心，以色列和伊朗之間的對峙可能會導致石油供應中斷。關於潛在軍事衝突升級的路徑，我們交由地緣政治專家來預測。然而，自加沙戰爭爆發以來，有一些重要路標一直提供有益的指引。中東陷入不可控的混亂，不符合任何一方的利益。美國在中東地區依然具有軍事優勢，同時擔心通脹捲土重來，尤其是在總統大選前夕。

我們對石油市場的觀察如下。首先，地緣政治傾向於是短期因素，油價先上升，隨後在幾週或者幾個月之內回落。其次，今年市場對加沙戰爭的敏感度已經降低。第三，80美元左右的油價意味著市場預期衝突將會升級。

這對投資者意味著什麼？

美國未來幾週和幾個月的關注重點則是軟著陸如何推進。從好的一面來說，這意味著美國的衰退風險更低；但消極的一面是，這意味著美聯儲的降息節奏將會放緩。我們預計10年期美國國債收益率的3個月和12個月目標將分別保持在3.85%和4%。市場的樂觀情緒正在增強，預計美國經濟將在2025年繼續以溫和速度增長 ，這將防止10年期美國國債收益率隨著聯邦基金利率的下降而下降。  

鑒於季前對盈利增長的下修幅度超過平均水平，我們認為公司實現超預期表現的標準相對低於第二季度。像往常一樣，投資者的關注焦點也將放在企業前景上，並特別關注與人工智能相關的資本支出、中國前景以及補庫存週期的最新狀況。