瑞士央行：再次降息至接近零利率

繼去年12月降息50個基點後，瑞士央行在3月會議上再次降息25個基點，這一操作符合市場廣泛預期。瑞士央行明確通脹壓力下降和通脹下行風險加劇是降息的主要原因，傾向於未雨綢繆而非被動應對。近幾個月來，瑞士通脹持續降溫，2月份放緩至0.3%，主要是由於1月份電價下調所致。核心通脹（剔除能源及生鮮產品等價格波動的成分）已穩定在0.9%。總體而言，最新的通脹數據與瑞士央行今年第一季度的有條件通脹預測相符。因此，瑞士央行僅對預期軌跡進行了輕微調整，將今年的有條件通脹預測小幅上調至0.4%，2026年的預測值維持在0.8%不變。

展望未來，前方路徑將面臨更大的不確定性。瑞士央行沒有就其未來貨幣政策提供指引，凸顯出瑞士經濟前景存在相當大的不確定性，這種不確定性主要源於外部環境。美國潛在的關稅措施以及與全球貿易和地緣政治相關的不確定性可能帶來下行風險，而歐洲更具擴張性的財政政策可能會改善瑞士中期的增長前景。我們維持利率將在當前水平持穩的預測不變，同時強調當前全球環境的不確定性需要各國央行保持高度靈活性，並可能改變預期的利率路徑。

瑞士股票：中型股的投資機遇

在經歷2024年的平淡表現之後，瑞士股市在2025年初隨歐洲大市整體強勢回歸。向防禦性股票的板塊輪動，疊加近期的科技股拋售，增強了瑞士股票的價格動能，尤其是考慮到瑞士市場指數 (SMI) 對科技行業的敞口較低。儘管SMI對美國的營收敞口高達32%（在歐洲基準中最高），但美國政策不確定性帶來的盈利風險整體可控。此外，強勁的第四季度財報提振了市場信心，機構普遍上修盈利預測。目前市場普遍預計2025年盈利同比增長9.7%，與發達市場股票基本一致。 

這對投資者意味著什麼？

隨著德國財政政策的轉變，我們維持對歐洲的樂觀看法。通過放鬆「債務刹車」，德國的財政政策實現轉向，允許財政刺激規模佔 GDP的3%。預計國防和基礎設施支出將自2026年開始提振經濟增長，兩年內有望帶動經濟增長2%。我們仍整體看好德國股票。對於不想加入這場政府支持的投資狂潮的投資者，我們再次強調瑞士股票。