动荡环境中黄金的吸引力

黄金（以及作为其数字等价物的比特币）最引人注目的特点是，当以实物形式持有（或就比特币而言，通过去中心化钱包持有）时，它成为少数几种没有交易对手风险的资产之一。这一特性在面临系统性风险时显得尤为珍贵。

从2003年到2011年，随着接连发生的银行危机和欧元区债务危机，系统性风险不断上升，黄金因利率下降和美元贬值而大幅上涨。这其中，黄金的另一个显著特点发挥了重要作用。股票让您有权获得有关公司在偿付所有其他债权人之后的剩余现金流，美国国债让您有权获得美国政府支付的票息等等。与两者不同，持有实物黄金并不依赖于交易对手的商誉或财务能力。在当前形势下，虽然西方投资者可能不面临系统性风险，但自乌克兰战争爆发和西方央行冻结俄罗斯储备以来，世界其他地区的投资者无疑面临着系统性风险，强化黄金作为对冲地缘政治不确定性的地位。

历史表明，在极端情况下，政府甚至可以限制黄金所有权。在大萧条期间，罗斯福（Roosevelt）政府重新估价黄金，并将私人所有权定为非法，迫使公民将黄金兑换成现金。这凸显了一个关键的限制—黄金可以保护财富，但前提是政府的允许。

长期争论：黄金与股票相比

在稳健运行的资本主义经济体中，股票与黄金的相对表现会经历长达数年的周期性波动，有时表现欠佳，有时则表现卓越。然而，从长期趋势来看，生产性资产（如股票）的表现往往优于非生产性实物资产（如黄金）。

这意味着，虽然黄金在危机或通胀时期表现强劲，但持有能够创造利润并随时间扩张的公司股票往往在长期内表现优异。传奇投资家巴菲特（Warren Buffett）支持这一观点，他认为资本主义制度最终会推动增长，而股票会随着时间的推移能创造更高价值。

然而，另一种观点认为，政府会不可避免地因过度负债和通货膨胀使货币贬值，因此黄金能对冲长期货币的不稳定，是保护资产的重要因素。这种观点在全球金融危机后和通货膨胀高企时期得到了广泛的支持。

总结 — 地缘政治将如何影响黄金？

地缘政治紧张局势继续对黄金的表现产生重大影响。如果乌克兰和平协议谈判取得进展，并且该协议包含解冻俄罗斯资产，黄金可能会面临大幅抛售。然而，鉴于持续的不确定性，黄金作为避险资产的作用依然强劲。

虽然黄金相对于股票的长期表现好坏参半，但它仍然是分散风险的重要工具。投资者应密切关注全球事件、通胀趋势和政策决定的发展，以确定黄金在其投资组合中的作用。