最近，我们被要求更新并检视我们对市场展望的看法，意料之中（幸好）的是，我们的大部分判断依然不变 。我们不断强调，随着时间的推移，央行政策正在脱离“危险区”。 导致通缩效应（压低价格）的因素不仅在于新技术的发展和股票市场的强势；还在于供应链已经充分恢复，现在甚至已经能够抵御地缘政治的冲击。

因此，央行将尽早开始降息。加上实际工资的稳定增长，全球经济将继续受到支撑。

全球央行：何时会降息？

过去两年，各国央行一直在不断收紧货币政策以应对持续飙升的通胀。2024年，各国央行很有可能开始降息，从而远离货币政策危险区。本周，全球有15家央行召开会议，市场预期4家新兴市场（巴西、哥伦比亚、墨西哥和捷克共和国）中的央行将降息。

围绕美国通胀轨迹的不确定性可能会将美联储降息的时间推迟到6月，而欧洲央行（European Central Bank）和瑞士央行可能会更早降息。

美联储

在2024年头几个月，美国通胀意外上升，加上经济数据好于预期，给市场营造了一个鹰派环境，导致市场对美联储即将降息的预期受挫。我们预计，到6月的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）会议时，美国的通胀将下降到足够水平，从而促使美联储启动首次降息，随后在7月和9月的FOMC会议上，还会有两次降息。

欧洲央行和瑞士央行

欧洲央行和瑞士央行降息的机会可能更早。事实上，瑞士通胀在1月和2月下降，再加上瑞士法郎的高估值，本周提前降息似乎是一个可行的决定，这或许会出乎金融市场的意料。对欧洲央行，降息的时机可能是在4月份，届时潜在的低通胀趋势将得到确认。

日本央行

日本央行（Bank of Japan）是唯一一家从另一个方向转向更中性政策立场的央行。 2016年开启的负利率政策看起来越来越不合时宜，今年的工资需求从去年的3.6%飙升至5.3%。1月份的通胀高于目标水平，而国内生产总值增速的修正也表明经济状况比人们的担忧要好。结束负利率政策已经提上议程，我们预计日本央行将在4月的政策会议上，伴随着季度展望报告的发布，宣布退出该政策。

股票市场：准备迎接市场轮动

2024年开局的特点是去年表现最佳的板块继续跑赢。虽然我们正确预测到了优质/成长板块将继续主导股市表现，但现在，我们已经作好迎接市场向更具周期性的板块轮动的准备。

随着2024年第一季度渐近尾声，动量策略取得了今年迄今的最佳回报，其次是去年的赢家：优质和成长板块。信息技术和通信仍然处于业绩榜顶端（年初至今分别为10.4%和9.2%)，而我们偏好的美国和日本地区也录得最佳回报。在2023年第四季度财报季正增长之后，美国企业盈利继续复苏，我们维持对2024年标普500指数高个位数盈利增长的预测。

我们维持长期收益率见顶与美国经济“软着陆”的基本假设。目前，我们维持对美国股票的偏好，因为其在一定程度上受到人工智能主题和美国经济韧性的刺激。我们也认为日本股票存在机会，除了其周期特性之外，日本股票还受到企业格局变革风潮的支持。

这对投资者意味着什么？

回顾我们对2024年的展望，我们重申看好优质股和成长股的观点，如信息科技和通信板块；从地区角度看，建议关注美国、瑞士、日本和印度股票。

展望新周期，我们准备迎接市场向更具周期性的板块轮动所带来的新机会。期望增加周期性配置的投资者应该关注我们看好的细分板块，包括汽车、半导体、机械设备和交通运输等。