发生了什么？
全球经济增长的广度扩大以及通胀放缓意味着股市仍处于长期牛市中。我们仍然看好优质成长股，但在我们最看好的美国市场，我们也看到了“七巨头”之外的其他机会。我们将把新资本配置到中型股和工业股等周期性更强的市场板块。随着新的增长周期即将展开，我们有充分理由预计今年下半年的市场环境将蕴含丰沃的回报机会，我们认为市场调整不是长期下跌，而是投资的时机。
我们对股市的乐观展望建立在新的增长周期正在崛起的基础之上，美国仍处于扩张模式，中国的工业生产正在增长，同时全球的补库存周期将对贸易和欧洲经济构成支撑。我们仍青睐优质成长股，但也会考虑将新资金分配给周期性更强的股票。今年下半年前景乐观，尽管对地缘政治和美国大选的担忧可能导致市场波动加大，但也可能提供有吸引力的入市时机。
美国股票不止“七巨头”
由于美国持续的经济增长和良好的投资环境，美国股市仍是我们的首选市场。虽然“七巨头”(指Alphabet 、亚马逊、苹果、Meta 、微软、英伟达、特斯拉）一直是市场领头羊，但预计其盈利增长将会放缓，而市场上其他股票（包括中型股）的盈利动能预计将更为强劲。“七巨头”以外的美国股票预计将受益于持续的经济增长、各行业对人工智能的投资、再工业化以及绿色经济的发展。
人工智能具有真正的影响力
我们对优质成长股的偏好与人工智能投资周期的持久性密切相关。企业通过整合新的人工智能工具来优化功能、削减成本，并最终提升向客户提供的附加值。人工智能引发的投资热潮是切实存在的，这股热潮也支持了对云服务和尖端半导体的强劲需求。
中型股处于周期“甜蜜点”
目前的股市上涨是由大市值股推动的，但自今年年初以来，这股涨势趋于平衡。随着美国经济走强以及来自欧洲和中国的积极的周期性信号，整体周期性更强的中型股也加入了上涨行列，并提供了补涨机会。我们看好中型股中的优质股，因为高融资利率将继续对经营状况较差、负债较多的公司构成挑战。优质股还包括了瑞士中型股，这些公司在资产负债表和产品实力方面均位居最高质量的公司之列。
工业股正在崛起
就行业而言，我们重点关注工业股。我们的乐观观点基于多个因素，包括 ：
- 与结构性增长主题（如电气化）和积极的周期性驱动因素（如有利于欧洲工业的中国信贷冲动）相关的有吸引力的估值；
- 补库存周期加速；以及
- 预示着增长的先行经济指标。
工业板块约占德国基准 DAX 指数的 25%，反映了后者的周期性特征，企业销售额很大程度上受到全球周期加强的影响。
具有周期性驱动因素的新世纪思维主题
我们认为新世纪思维中的“自动化与机器人”和“未来城市”主题具有光明的盈利增长前景，这些主题不仅受益于结构性因素，还受益于积极的周期性驱动因素，并且拥有许多作为主题领导者的工业企业。就“自动化与机器人”领域而言，预计这些企业的盈利将由于订单增多而显著受益。而我们的“未来城市”主题受增强建筑能源效率需求方面增加的支持，预期利率和建筑成本下降将促进建筑活动发展的周期性动力。
中国正在回归
在新兴市场中，我们仍然看好巴西、印度、韩国和台湾。中国股市已从 1 月份的低点大幅反弹，目前正受到经济复苏和进一步政策支持的迹象而呈现积极势头。
日本股市前景依然乐观
结构性改革将改变日本股市的游戏规则，同时日本股市还受益于大量资金的流入，使得日本成为了下一个半导体投资的热点。由于日元汇率处于数十年来的低点，日本成为了受游客追捧的旅游目的地，对于投资者来说，这也是在这个具有结构性吸引力且盈利增长强劲的市场上建立敞口的好机会。因此，即使在日本股市上涨之后，现在投资仍不算晚。全球股市也是如此。