降息预期的调整

疫情期间各国为支持经济采取了前所未有的财政支出措施，导致通胀飙升。随后，各国央行为应对通胀而迅速提高利率，债券市场受到打击。尽管今年以来有关降息的讨论很多，但由于美国经济在今年上半年的表现比预期更具韧性，利率将在更长时间内保持较高水平。市场对2024年降息的预期也随之发生了变化 — 今年1月市场预计美联储（US Federal Reserve）年内降息的次数多达七次，而现在预期已降至仅一至两次。我们认为利率终会下降，尽管降息幅度可能不及许多人最初的预期。

美国政府债务：现在发生什么了？

另一个重新受到人们关注的话题是美国政府债务的规模。考虑到过去10年中累积的大量债务，现在的问题是：如果美国政府继续维持巨额债务融资赤字，而美联储购买的债券数量减少，那么美国政府债券的需求将来自哪里？

因此，我们认为美国国债正处于“价格发现”期，收益率水平会根据需求进行调整。即将于11月举行的美国总统大选增加了不确定性，因为尚不清楚当选者是否计划以及如何计划降低赤字。因此，我们更看好优质公司债券而非政府债券。我们认为可专注于公司债中的高资质债券，因为这类债券不太容易出现偿付能力问题。

欧洲的机会

在欧洲，通胀正在下降而经济正处于困境之中，我们认为欧洲央行（European Central Bank）没有理由推迟降息周期，这应该会为债券创造一个更有利的环境。此外，欧元区边缘主权国将受益于有利的周期性前景。

新兴市场硬通货币债券

对于寻求更高收益和中等风险的投资者来说，新兴市场硬通货币债券是我们在固定收益领域的首选。我们认为可选择性地进行投资，并重点关注亚洲投资级债券（由于其估值具有吸引力）、拉丁美洲债券（由于其积极的增长前景），以及中东债券（由于油价居高不下）。

平衡的久期策略

就固定收益资产的配置而言，我们认为目前的关键是采取平衡的久期策略，即持有不同期限的债券。美国的收益率曲线目前仍然倒挂，即短端收益率高于长端收益率。我们认为，配置一定短期债券是合理的，因为可以获得有吸引力的收益。然后，当这些债券在不久的将来到期、所获资金用于再投资时，收益率可能会显著降低。在我们看来，这也证明了持有一些长期债券的合理性，尽管目前这些长期债券的收益率低于短期债券，但投资者可以在更长时间内锁定这些处于历史高位的收益率。此外，我们认为应管理久期敞口并在收益率变动时采取积极行动。债券投资者需要变得更加灵活，改变过去几十年的“买入并持有”模式。