瑞士央行政策展望：对进一步宽松持开放态度

瑞士央行的目标是实施中性货币政策，防止瑞郎升值。通胀预测下调以及货币升值的压力，将进一步降息提上9月份会议的议程。

加上瑞士央行的货币干预，这增强了我们的信心，我们预测未来几个月瑞郎将会走弱。

瑞士央行已经连续第二次下调关键利率，并预计通胀将维持在1%左右。我们认为进一步宽松已经提上日程。继上周瑞士央行决定将政策利率下调至1.25%之后，我们已将进一步降息的预测提前至今年9月的下次会议。瑞士央行的目标似乎是保持中性立场，并认为目前的政策立场并不宽松。目前对中性立场的最佳估计是1%的政策利率，包括1%的通胀率和0%的实际利率。瑞士央行行长乔丹（President Jordan）提出了这一中性或自然实际利率的估计，由此导出的名义中性利率与利率掉期曲线反映的金融市场预期是一致的。

瑞士通胀为1.4%，处于0%-2%的目标范围内，在当前政策条件下，最新的预测显示通胀到2026年将进一步下降至1%左右。这比之前的预测略有下降。更重要的是，瑞士央行强调了愿意为应对瑞士法郎升值而出手干预外汇市场。

最近，由于法国和欧元区政治的不确定性加剧，瑞士法郎有所升值，这可能导致瑞士通胀低于瑞士央行的预期水平。在下次政策会议上再次下调政策利率将有助于提高干预外汇市场抑制瑞郎升值的效率，防止瑞士通胀下降过多。瑞士央行在下次会议上进一步降息以及干预外汇市场的意愿，增强了我们的信心，我们预测未来几个月瑞郎汇率将会走弱。

瑞士股票：追赶其他市场

过去两个月，瑞士股票一直在追赶其他发达市场的涨势。在瑞士股市中，我们认为应考虑增加对中型股的投资比重，因为中型股具有更高的周期属性。

瑞士股市在2024年前几个月表现不佳，跑输大多数发达市场。这一方面是由于防御性股票的占比较高，而防御股今年以来一直落后；另一方面是由于受益于人工智能的股票占比较低。此外，在瑞士市场指数三家规模最大的公司中，有两家出现了一些特殊问题，这也是导致瑞士股市表现落后的原因之一。然而，自第二季度以来，瑞士股票出现了补涨反弹，经汇率调整后的表现优于美国和欧洲股票。

展望未来，我们仍然认为瑞士股票应在股票投资组合的战略性配置中占有一席之地。瑞士股市在资产负债表质量和盈利增长稳定性方面表现最好，历史上这些特征为股东带来了出色的回报。另外，我们的经济学家预计，瑞士法郎兑欧元和美元的汇率将会走弱，考虑到瑞士公司的营收主要来源于境外，这应该会进一步推动瑞士股市上涨。

这对投资者意味着什么？

在瑞士股市中，我们认为应考虑增加对中型股的投资比重。由于中型股具有较强的周期性，预计于2024年下半年开始的全球增长势头回暖应会使其受益。与欧美同类股票相比，瑞士中型股的资产负债表通常更为稳健，他们在过去十年实现了更高的盈利增长率。最后，瑞士创新水平很高，这为优质企业的孕育和成长提供了肥沃的土壤，有望为股东带来稳健且可持续的回报。