许多投资者都知道，“一月效应”被视为每个人都喜欢依赖的市场季节性强势。然而，这在过去25年已经完全消失。平均来看，标普500指数1月下跌0.26%。这与过去50年形成鲜明对比，以往的数据是1月的平均涨幅为1.6%。

投资者有着基于遥远的以往经验而形成预期的习惯，1月效应就是一个例子。这种做法往往掩盖了一个事实，即如季节规律的历史规律不断在变化。另一个超出先前预期的例子是瑞士法郎的势头。

瑞士法郎：2023年表现最佳的货币

假期期间，瑞士法郎格外强劲，相较于欧元创历史新高，相较于美元也突破多年新高。这一点出乎市场的意料，因为瑞士法郎相对于美元和欧元一直处于利率劣势。

瑞士法郎的强势表现并不是新鲜事，去年一整年，它持续跑赢其他货币，是2023年十国集团中表现最佳的货币。瑞士法郎强势的其中一个原因是瑞士央行出售了在2015年之后干预汇市期间买入的外国资产。欧元区增速放缓和后来中东再起冲突带来的地缘政治风险也利好这一避险货币。12月，投资者对欧洲央行（European Central Bank）和美联储（US Federal Reserve）等大型央行提前下调政策利率的预期推升了瑞士法郎。最后，假期交投清淡可能扩大了升值空间，因为空头平仓可能助长了瑞士法郎的强势表现。2023年上半年，瑞士法郎的总体仓位基本处于净空头区间。     

这股强势能否持续？

我们对瑞士法郎的强势能否持续下去抱有疑问。

首先，瑞士央行持有的外汇资产已经大幅下降，未来这项利好因素将不复存在。虽然瑞士法郎日益显现被高估的迹象，但我们怀疑瑞士国家银行是否会重新开始买入外国资产。相反，它可能只是会限制卖出外国资产的力度。其次，欧元区的信贷增长已经有复苏迹象。因此，欧元区可能会避免衰退，在2024年触底回升。第三，货币市场降息预期导致的重新定价可能已经完成。最后，节后交易量将回升。

财报季预览：大幅下修

在美国，2023年第四季度财报季刚刚开始，美国几家大型银行将于本周晚些时候公布业绩。财报季可能会成为短期股市走向的决定性因素。目前的市场一致预期显示，与去年同期相比，本季度盈利将增长1.3%。

该数字已从三个月前8.1%的水平进行了下修，这表明，在财报季之前的几个月中，业绩出现了大幅下滑（为-6.8%，而10年平均值为3.5%）。这意味着可比数据较第三季度有所下降，从而降低了企业业绩超预期的门槛。就行业而言，通讯和公用事业预计将实现最高的盈利增长，其次是周期性消费品和信息技术 (IT)。 而在另一方面，石油、天然气和物料行业的盈利预计将出现萎缩。

这对投资者意味着什么？

鉴于 1月效应，投资者或许需要破除这些迷思，只将它们当成股市传说。同时，我们注意到股市情绪有过于乐观的迹象，如果股价进一步上涨，可能会进入“过热”领域。

与此同时，我们将欧元兑瑞士法郎汇率的3个月预测从0.97调整为0.95，以平稳瑞士法郎的贬值路径，但仍然坚信其无法永远不受利率劣势的影响。