瑞士央行：再次降息至接近零利率

继去年12月降息50个基点后，瑞士央行在3月会议上再次降息25个基点，这一操作符合市场广泛预期。瑞士央行明确通胀压力下降和通胀下行风险加剧是降息的主要原因，倾向于未雨绸缪而非被动应对。近几个月来，瑞士通胀持续降温，2月份放缓至0.3%，主要是由于1月份电价下调所致。核心通胀（剔除能源及生鲜产品等价格波动的成分）已稳定在0.9%。总体而言，最新的通胀数据与瑞士央行今年第一季度的有条件通胀预测相符。因此，瑞士央行仅对预期轨迹进行了轻微调整，将今年的有条件通胀预测小幅上调至0.4%，2026年的预测值维持在0.8%不变。

展望未来，前方路径将面临更大的不确定性。瑞士央行没有就其未来货币政策提供指引，凸显出瑞士经济前景存在相当大的不确定性，这种不确定性主要源于外部环境。美国潜在的关税措施以及与全球贸易和地缘政治相关的不确定性可能带来下行风险，而欧洲更具扩张性的财政政策可能会改善瑞士中期的增长前景。我们维持利率将在当前水平持稳的预测不变，同时强调当前全球环境的不确定性需要各国央行保持高度灵活性，并可能改变预期的利率路径。

瑞士股票：中型股的投资机遇

在经历2024年的平淡表现之后，瑞士股市在2025年初随欧洲大市整体强势回归。向防御性股票的板块轮动，迭加近期的科技股抛售，增强了瑞士股票的价格动能，尤其是考虑到瑞士市场指数 (SMI) 对科技行业的敞口较低。尽管SMI对美国的营收敞口高达32%（在欧洲基准中最高），但美国政策不确定性带来的盈利风险整体可控。此外，强劲的第四季度财报提振了市场信心，机构普遍上修盈利预测。目前市场普遍预计2025年盈利同比增长9.7%，与发达市场股票基本一致。 

这对投资者意味着什么？

随着德国财政政策的转变，我们维持对欧洲的乐观看法。通过放松“债务刹车”，德国的财政政策实现转向，允许财政刺激规模占 GDP 的3%。预计国防和基础设施支出将自2026年开始提振经济增长，两年内有望带动经济增长2%。我们仍整体看好德国股票。对于不想加入这场政府支持的投资狂潮的投资者，我们再次强调瑞士股票。