中东战火恐慌推高了黄金和白银价格

对中东战争爆发的恐慌情绪开始蔓延，推动黄金和白银价格在过去一周上涨了5%以上。这种短期飙升反映了过去在地缘政治冲击事件中出现的类似行为，主要是金融市场由逐险转向避险模式，以及短期投机交易者相关的平仓行为，而非真正的避险需求。

避险需求的回升取决于形势将如何发展。地缘政治通常只是短期噪音，而不是有影响力的基本面因素 — 除非对金融市场及/或经济产生更广泛、更持久的影响。这就是为什么除了上世纪70年代末和80年代初的两次石油危机之外，黄金和白银作为地缘政治对冲工具的表现并不特别出色的原因。自1975年以来，黄金价格在地缘政治冲击下的表现仅为0.9%（三个月后为 -1.1%），这进一步显示了就对冲地缘政治来说黄金不并能提供最强表现。

美国通胀：通胀数据不如人意

由于美元的强大流动性，它通常被视为是避险货币。然而，通胀一般会使货币贬值，因为它等同导致货币的购买力下降。由于能源价格高企，通胀继续困扰美国。9月份通胀保持在3.7%，表明反通胀趋势陷入停滞，同核心通胀则放缓至4.1%。

根据10月消费者信心初步数据显示，购买环境和经济前景都在恶化，一个重要原因是物价上涨。消费者通胀预期也有所上升，这使得美联储（US Federal Reserve）无法宣布在对抗通胀的斗争中取得胜利，也无法排除进一步加息的可能性。  与此同时，随着中东地区冲突升级，油价前景不稳，这也增加了通胀前景的不确定性。

市场笼罩在石油危机的阴云下

初期流入黄金、政府债券和美元等避险资产的资金已经停滞或逆转。大众的关注点转向了石油，而它有可能将这场区域性军事冲突变为全球经济冲击的变量。

市场对冲突升级和石油供应受阻的担忧迅速升温，促使油价回到每桶90美元上方。鉴于地缘政治一般只是暂时造成不确定性溢价的冲击，因此我们认为未来发展将会按照地缘政治的标准事态推进。当中可能会产生一些后遗症，但我们暂时不改变现有观点或预测。我们维持对原油的“审慎”观点，预计油价在明年将会下降。

这对投资者意味着什么？

虽然我们不能排除目前中东冲突升级的可能性，但在我们的基本假设中，我们看到全球金融市场受到波及的程度轻微。 过去一周，我们看到初期大量流入黄金、政府债券和美元等避险资产的资金已经停滞或逆转。虽然这可能是考虑因素，但我们认为投资者目前不需要做出转向避险资产的重大改变。

黄金和白银长期以来被认为是对冲波动性的工具，但历史证明它作为地缘政治对冲工具的表现并不特别出色。因此，我们认为现阶段不需要改变对黄金的“审慎”立场。

就美元而言，我们对美国经济前景向好有信心。这包括不出现衰退、保持较长时间的较高利率，以及不存在系统性银行压力。对于基本面投资者而言，我们建议关注日本。日本股市改革将带来新的机会。