北溪管道在计划维修期结束后恢复了天然气输送。即使欧洲有能力应对供应量进一步减少的影响，天然气恢复输送仍然是一个好消息。欧元区制造业采购经理指数已降至50以下，表明经济略有收缩，因此，目前任何一点好消息都是有益的。

这未必意味着经济会陷入全面衰退，因为劳动市场很健康，财政也提供支持。当然，问题依然是高通胀。最新的数据接近9%关口，让欧洲央行（European Central Bank）坐立不安。

本周，在大西洋彼岸，美联储可能决定再次加息75个基点，从历史角度来看，这是相当不寻常的。

本周数字

但世界不会停步不前，美联储最终需要从抗击通胀转向避免潜在的衰退。因此，在通胀见顶后，明年初利率将在3.25%附近见顶，超过这一水平，经济阻力将变得太大。按照历史经验，这一利率水平对经济的影响应该可控，我们将实现预期中的软着陆。

本周，我们也将迎来财报发布的高峰期。占标准普尔500指数市值45%的公司将公布业绩。最受关注的将是大型科技公司。到目前为止，财报季如我们所料，比以往更令人失望，公司纷纷发布谨慎的业绩指引，其中周期性股票是重灾区。这通常是一个好的迹象，表明市场已经接近底部。

联邦公开市场委员会会议成为讨论焦点

我们预计联邦公开市场委员会本周将决定将美联储基金目标利率区间上调75个基点，从目前的1.5%-1.75%上调至2.25%-2.5%。在6月通胀数据高于预期后，是否提高加息幅度成为了讨论焦点。与此同时，美国汽油价格等一些推高通胀的重要因素在7月份回落，这减轻了美联储采取更鹰派政策的压力。

更重要的是，有进一步迹象表明通胀预期已经见顶。密歇根大学的消费者调查显示，消费者预计，长期通胀会降低，说明目前为止，美联储的利率正常化有助于抑制长期通胀。

此外，越来越多的迹象表明，经济活动正在放缓，受借贷成本影响最大的住房建设活动疲软。再加上本次加息过程中的前期加息幅度较大，联邦公开市场委员会不愿在本周的会议上表现得过于鹰派。

在本周的会议之后，我们预计美联储将不再提前发布关于未来货币政策的指引，而是根据数据采取行动。货币政策和整体金融环境收紧对增长的不利影响将在3个月后达到顶峰，导致增长进一步放缓。因此，美联储需要尽量灵活地决定后面的收紧节奏。

此外，本周将公布的第二季度国内生产总值的初步估算值，有可能证实美国经济今年上半年已停止扩张。5月和6月的主要阻力是住宅建设活动疲软。我们预测美联储将在9月加息50个基点，幅度低于预期，今年11月最后一次加息25个基点，之后将结束紧缩周期。

由于8月1日是瑞士国庆日，下一期研究周报将于8月8日发布。