预期中的支持，意料之外的结果

这个周末以欧洲议会选举开始，以法国宣布提前举行议会选举结束。在欧洲层面，选举结果是极右翼获得了预期中的更多支持，而绿党和法国总统马克龙的中间派“复兴党”损失最大。面对这样的结果，马克龙直接宣布解散国民议会，并呼吁提前举行议会选举。

随着绿党失去选民，大多数观察家认为绿色能源计划将会持续拖延，这是最明显的后果。然而，对债券市场来说，更重要的是欧洲一体化的道路将更加曲折。总而言之，我们预计欧洲选举的结果目前对债券市场的影响有限。

同时，政治上的不确定性可能会阻止高负债欧洲国家的主权债利差进一步收紧。事实上，在上周末的事件之后，我们已经看到利差有所扩大，但这并不足以改变我们对欧洲外围国家主权债务的偏好，这些债务仍得到欧洲央行反分裂工具和上周正式启动的宽松倾向的支持。

这将如何影响经济和债券市场？

考虑到欧洲议会本身的独立权力有限，而且最强大的联盟仍然是支持欧盟委员会（European Commission）主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）连任的欧洲人民党（European People’s Party），欧洲议会本身的改组对经济和债券市场的直接影响可能不大。然而，选举结果最终反映了各国的投票倾向，法国正在发生的政治后果仅是一个例子。同样，德国政府也可能会因选举结果而进一步被削弱。

股票策略：分散投资欧洲

正如市场普遍预期的，欧洲央行在上周下调政策利率25个基点，开启了货币政策逐步宽松的周期。欧洲市场有望得益于降息周期，因为通胀已经大幅放缓，经济增速即将回升。

目前，欧洲股票提供的战术性风险回报率正在提升，同时也提供比美国市场更便宜的分散投资对象。美国市场高度集中于大科技股和人工智能企业。 欧洲的股票则更为分散，周期股的比例高于美国市场。因此，在我们继续建议投资者在新一轮经济周期到来之际逐步增持周期股的同时，欧洲股票市场也值得更加认真地考虑。我们近期将德国股票的评级上调至“增持”，因为受商业周期的影响较大，盈利前景继续改善，同时估值具有吸引力。此外，从基本面的角度看，我们的股票分析师也看好 DAX指数中的大部分股票。

由于技术创新依然起到重要作用，长期来看依然是主导因素，美国股市大概率会维持领先地位。然而，欧洲也开始出现有利条件，因此分散投资有望提高股票回报率。

这对投资者意味着什么？

尽管欧洲的情况似乎正在迅速变化，但对债券市场的中期影响有限，而政治不确定性可能会阻止负债累累的欧洲国家的主权债券利差进一步收紧。欧洲股票持有率不足，集中度较低，且比美国股票更便宜，这为投资者提供了分散投资的机会。其多元化的成份也可能受益于今年下半年更高的增长和更低的利率。