在推出刺激经济的减税措施遭遇滑铁卢后，英国是首个国家意识到公共债务所带来的严重后遗症。随后，土耳其经济也进入恶性通胀；美国国债收益率短暂突破5%关口；上周，德国最高法院下令禁止政府挪用前几轮危机的纾困基金来填补2023年和2024年财政支出的缺口。

虽然我们看到发达国家政府不会因为利率上升而破产，但未来短期内经济持续增长难有亮点。首先，由于过去的大肆支出，财政发力的空间有限；其次，新一轮财政支出的影响终将消散，因此瑞士法郎等避险资产将继续走强。

瑞士：2024年通胀保持稳定

尽管全球通胀下降，我们预计瑞士央行（Swiss National Bank）将在2024年维持利率不变。瑞士通胀总体较为稳定。最近我们看到，由于供应短缺和能源成本上涨引发的通胀在瑞士并没有那么严重 。我们预计瑞士通胀将保持在瑞士央行2%的目标附近， 2024年初会略有上升，因为瑞士的管制价格比重相当可观。根据欧盟统计局的定义，管制价格在瑞士消费篮子中的比重为27.5%，在西欧国家中比重最高。 

管制价格是指由政府或中央当局，而不是通过供需买家和卖家所里定的商品或服务价格，例子包括公共交通或医疗保健费用。虽然管制价格能够减小通胀波动，但也会导致通胀变化滞后。考虑到2024年上半年这种滞后上涨的压力，瑞士央行可能不会认为有理由急于降息。

世界其他地区前景如何？

尽管瑞士经济对史无前例的政府支出上升表现稳定，但世界其他地区却并非如此。财政支出方面的消息让债券市场非常紧张。每一周，美国、英国和其他国家的债券价格都面临来自供应侧的压力。即使是德国国债也因为债券刹车的消息而受到负面影响。  

从极端金融抑制转向量化紧缩的过程是突然而痛苦的。但如果忽略市场心理层面的波动，我们认为预算赤字和政府的再融资需求处于可控水平，未清偿债务仍然低于实际名义GDP增速。根据我们的指标显示，未来几个月美国的国债发行量将会被市场吸收。

循环经济：雄心与现实

可持续发展工作对于政府来说也很重要，并且需要未来支出。第28届气候大会（Conference of the Parties）将于本周在迪拜开幕。除了气候变化之外，议程项目之一是减轻塑料污染。几周之前,，联合国（United Nations）已经发布全球塑料条约的“零草案”，总体目标是减少塑料废物，并特别提出应逐步淘汰有害塑料。

欧盟雄心壮志，例如表示要禁止使用一次性塑料制品，以及终结塑料废弃物联盟（Alliance to End Plastic Waste）的成立也值得关注。然而现实则表现惨淡。截至去年，所付出的努力仅将未管理的塑料垃圾数量减少了约 1%，表明距离目标还有很长的路。

根据经合组织（Organisation for Economic Co-operation and Development）的数据，自世纪之初以来，每年塑料生产总量翻了一倍以上，目前已经超过4.75亿吨，预计到2050年将超过10亿吨。经合组织还指出，当前废物管理和循环利用设施不足，而这两方面在不久的将来都需要大量的投资。

这对投资者意味着什么？

虽然最近的热门新闻极其震撼，包括创纪录的政府赤字、飙升的通货膨胀，以及就应对气候问题对基础设施投资需求日益增长，我们不认为短期内将爆发全球债务危机。

尽管2024年仍会面临阻碍，财政大肆扩张的阶段可能已经过去，发达国家政府不会因为利率上升而陷入困境。在我们看来，需求的增速将与名义GDP持平，因此应能让投资者感到一点安慰。