周期性相对防御性

我们经常读到“周期性股票与防御性股票”，但这到底意味着什么？周期性公司是指对消费者支出和投资敏感的公司，通常受到宏观经济周期的影响（因此得名）。 它们的对应股票是防御性股票，通常受经济周期阶段的影响较小，因此通常也被称为非周期性股票。

在周期股中，可以进一步区分为周期性价值股和周期性成长股。一般来说，价值股的交易价格低于其基本价值，并且可以在一定程度上抵御市场波动，因为它们的交易价格反映出折让。另一方面，成长股则通常以高市盈率交易，因为投资者预计这些公司将在未来产生高于平均水平的利润。从这个意义上说，周期性成长股确实会对经济周期表现出一些敏感度，但只在结构性增长范围内。

为什么周期股前景亮丽 ？

股市今年开局非常出色。尽管出现一些波动，但经济增长前景的改善、通胀压力的缓解，以及强劲的财报季使全球许多市场创下新高。然而，市场仍面临的最大问题仍是各主要央行何时会开始放松货币政策，并迎来新的经济周期。事实上，瑞士央行（Swiss National Bank）已启动降息周期，我们相信其他央行可能会在2024年中期加入。这对于周期性股票来说是个好兆头，因为众所周知周期性股票会跟随经济周期的扩张、高峰、衰退走势。

一般来说，周期股在新周期开始时往往表现优于大盘。然而，应注意的是，股票市场通常会提前预测新的周期，而由于强劲的经济复苏已被提前消化，因此周期股在2023年确实表现良好。所以目前的关键决策之一是应何时在股票投资组合中添加周期性风险敞口。

这对投资者意味着什么？

虽然我们暂时维持对大市值优质成长股的偏好，但即将开始向周期性股票配置新资金，并更广泛地转向周期股。希望增加周期性风险敞口的投资者应该留意周期性成长板块，例如半导体、机械和设备以及运输。我们的“新世纪思维”主题团队最近也提升了自动化和机器人主题的评级，这也是一个利好的周期性领域。最后，我们认为汽车这一周期性价值板块也具备上行潜力。