对经济的看法出现矛盾

 “让我们把这件事搞定”和“不惜一切代价扼杀通货膨胀”是我们在这个值得纪念的2022年9月从央行听到的关键信息。

与此同时，各国政府正在努力防止通胀性萧条带来的后果。像往常一样，他们通过增加支出来做到这一点。正如英国所发生的那样，一些国家准备将任何有关家庭稳定的担忧抛到九霄云外。因此，当前的局面是中央银行家踩下了刹车，财政政策制定者猛踩油门。这么做会产生什么效果？

结果是，随着利率的上升和主权国家偿付能力的减弱，债券市场正在下跌（见本周数字图）。一些货币市场也崩溃了，特别是对美元，因为美国中期选举即将来临时往往会喜忧参半。这通常会在一段时间内遏制政治上的开支狂潮，考虑到美国在去年出台了全球规模最大的财政刺激，因此能压制开支也不是特别糟糕的事情。

本周数字

货币成为焦点

因此，美元走强，而债券、股票和大多数其他货币走弱。那么，投资者如何保护自己免受日益增长的经济衰退风险的影响呢？黄金正处于低迷状态，因为利率、美元和实物购买都在将金价推低。然而，当经济指标开始内爆时，黄金可能会出现惊人的回升。

我们只是还没有到那一步，而且只有当央行在踩灭通胀之火的同时严重损害经济时，我们才可能达到那一步。同时，我们最近看到的恐慌情绪给人一种股市一定马上就会见底的感觉。问题是，是否需要最后一击，或者本周末开启的新季度是否足以让所有人走出“避险”模式。

由于我们无法预知答案，最好的方法是交错安排，先拿下一些仓位，同时为10月份保留一些资金弹药。例如，一些盈利不错的成长股的股价最近处于历史低位。

政府的行动影响英镑走势

在英国，周五的“迷你预算”原来并不那么“迷你”，实际上是一次激进的减税行动，导致英镑暴跌并与飙升的收益率脱钩。财政部长克沃滕（Kwarteng）简短而重要的30分钟演讲，大致有两个内容。第一，关于能源支持计划的更多细节，即对家庭和企业的能源价格设定上限，第二，采取了令人惊讶的“2022年增长计划”，引入广泛的减税措施，以“将停滞的恶性循环转变为增长的良性循环”（包括降低基本所得税至19%，将最高所得税率削减至40%，并取消将公司税增加至25%的原计划）。

通过这一计划，特拉斯（Truss）政府旨在推动未来的增长（提出将潜在GDP提高至2.5%），这反过来将弥补税收收入损失和能源账单上限导致的费用。然而，金融市场对此非常担忧。巨大的财政支出有可能推高通胀压力，这可能促使英国央行更多更快地加息（有些人甚至在议论紧急加息，此举也是为了稳定英镑）。我们已将加息预期上调50个基点至125个基点（即11月75个基点，12月50个基点），预计到年底利率将达到3.5%，并可能升至更高水平。

为这一计划提供资金需要额外的借款，但10年期英国国债收益率已飙升至4%以上，提高了借款成本，而让国债收益率保持在低位的央行购债计划已经结束。

由于货币和财政政策不匹配以及巨大的不确定性，英镑或继续面临风险，这也导致英镑也无法从英国利率上升中受益。

因此，我们将欧元/英镑的3个月及12个月预测分别下调至0.90和0.88。最终，在2024年的选举中，“特拉斯经济学”（ ‘Trussonomics’）可能成为保守党的负担。鉴于该计划的风险性，以及主要惠及富人的减税政策，如果形势逐渐向有利于工党的方向发展也属意料之中。