进入 2023 年下半年，投资者可能想知道发生了什么变化，以及之前的市场预测是否仍然适用。对我们来说，情况正如在我们在年初的市场展望中对 2023 年的形势分析，“降温之年”仍在继续。与六个月前的前景展望相比，通胀数字已被证明比预期更有粘性，但经济势头也是如此。在一定程度来说，经济活动越活跃，通胀率下降速度就会越慢。

然而，改变的是对 2024 年的预期。从 6 月 27 日开始，您可以通过我们的《市场透视》网络直播以及可供下载的报告，了解与此相关的深度分析及更多信息。

对 2024 年的预期之所以会改变，是因为各国央行在 2023 年初选择收紧货币供应的力度超出了我们的期望。就数字而言，这意味着我们预计全球通胀率到年底将放缓至 +5% 至 +6% 之间，增长将放缓至 +2.5% 左右。2024 年的前景将对2023 年下半年的市场产生更多影响，我们认为走势将会是“通胀明显放缓，增长略微下降”。

虽然现在就预测 2024 年的情况还为时过早，但值得注意的是，总体而言，在可预见的未来，全球经济分化的情况可能会继续。这些分化尤其与增长率的变化有关。换句话说，美国在过去两年成为经济增长的主要引擎之后，其经济降温幅度可能大于其他国家/地区。与此同时，中国在重新开放后正在迎头赶上。随着中国需求的增加，欧洲经济很有可能只是适度放缓。到 2024 年，全球经济可能会变得更加平衡。

经济衰退的可能性如何？
美国目前面临的衰退风险很大；我们的债券收益率模型显示，其在未来 12 个月出现衰退的可能性约为 50%。这就像抛硬币一样。然而，有必要强调的是，即使出现衰退，幅度也可能很温和。更重要的是，我们认为全球经济衰退的风险要低得多。如上所述，美国、中国和欧洲之间的分化有助于降低全球同步衰退的可能性。

我们认为美国可能只会出现温和的衰退，是因为西方经济体的消费者状况。2007 年金融危机爆发时，私人家庭的杠杆率很高，住房这一关键资产的价值暴跌。如今的情况完全不同。从历史上看，私人家庭的财务状况极为保守，此外，他们仍然持有很大部分的现金（如上图所示）。

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