市场波动将持续一段时间

2025年第一季度才刚刚结束，但对许多人来说，感觉仿佛已经度过了一整年。投资者已经逐步撤出大型股和其他美国股票，而特朗普总统在4月2日宣布的关税政策更加速了这一进程。美国主要股指近期已濒临熊市，分析师们正在权衡美国出现滞胀和衰退的可能性。可以肯定的是，我们正处于一段充满不确定性的时期，市场波动将持续一段时间。

随着与美国进行的全球谈判启动，我们的分析师强调，股市中存在了一些投资于非美国资产的其他地区和板块的良好机会。虽然欧洲并非不受关税影响，但其估值、财政刺激措施和行业增长潜力，使欧洲市场相对于美国而言更具吸引力。在欧洲，我们重点关注德国，该市场有望受益于潜在的财政支出刺激。此外，我们看到在瑞士有许多优质的公司将能抵御当前的风暴。

德国：经济刺激计划带来利好因素

德国新任总理默茨（Friedrich Merz）于三月就职，开启了财政刺激的新世纪。此后，他成功促成了一项5,000亿欧元基础设施基金的成立，并获准增加对德国国防能力的投资。因此，我们对航天和国防公司的前景持乐观观点。德国本土股票，尤其是MDAX指数（由中型股组成）中的股票，也颇具吸引力。此外，我们的“新世纪思维”主题研究分析师强调，德国对财政支出的日益重视为建筑和基础设施主题提供了支撑，他们对该主题持乐观看法。

瑞士：经济具备稳定性与韧性

瑞士以其经济稳定性和创新能力而闻名。2024年9月，瑞士连续第14年被评为全球最具创新力的国家。继2024年大市表现一般，防御性板块的轮动，加上信息技术股出现抛售，增强了瑞士股市的价格势头。尽管我们目前对瑞士股市的整体评级为中性，但我们的分析师承认，瑞士大型股能提供防御性与稳定性，这在当前环境下无疑是一个有吸引力的特质。此外，他们仍将焦点放在优质的中型股上。瑞士根深蒂固的创新文化为高质量企业的蓬勃发展营造了充满活力的环境，从而带来了可持续的业绩。从历史上看，瑞士中型股的表现一直优于全球股市和其国内大型股。

具有韧性的子行业

随着关税谈判启动，各国政府努力探索如何才能最好地应对这些挑战，显而易见的是，正如美国将自身利益放在首位一样，欧洲也必须如此。运用财政政策或许是应对贸易战的更好方法。随着欧洲着手解决其老化的基础设施问题，中小型股应该会受益。与大型股相比，它们的全球敞口较小，因此受全球供应链断裂和汇率波动的影响应该较小。

1. 基础设施

随着基础设施支出预计将大幅增长（至少在德国如此），尚未得到充分利用的相关建筑行业公司应该会从中受益。此外，这些公司倾向于在本地采购原材料和生产，这使它们更能抵御全球贸易问题的影响。我们的分析师认为，中型工业和材料公司以及欧洲公用事业公司应该会从即将到来的交通、电网和住房领域的投资中受益最多。我们关注那些兼具周期性和结构性增长潜力、定价能力以及稳健盈利和现金流的公司。

2. 金融

欧洲金融股在2025年初创下新高，但自美国关税上调以来有所回落。我们仍然预计公司每股收益将保持具韧性的普遍趋势。然而，在经济衰退的情况下，贷款损失或会上升，利率曲线可能会趋于平缓，非利息收入或会受市值和活动减少的影响。然而，鉴于欧洲银行股的估值较低，我们预计其表现仍将优于美国银行股。欧洲银行股的无抵押贷款较少，且有继续回购的空间，其信贷组合也应该更具韧性。保险和再保险公司受关税的影响也应最小。

3. 防御型消费

欧洲葡萄酒和烈酒生产商很可能会受到关税的不利影响。然而，为杂货店生产食品的公司，尤其是在本土采购和生产的公司，应该会受益。

总结：投资者应构建多元化的投资组合

我们认为，目前最佳的策略是实现多元化的投资，减持美国股票并将现金重新配置到欧洲市场。投资者应谨慎选股，也可选择将投资决策委托给经验丰富的基金经理，他们能够积极管理投资组合并快速应对市场走势。