美国总统特朗普在所谓的“解放日”（4月2日）宣布的关税高于预期，对所有国家征收 10%的基准关税，对特定国家征收10%至50%的额外对等关税。中国出口产品本来已面临20%的上调关税，此次又再被加征34%，使关税总额上升至54%。欧盟出口产品关税将上调20%，而英国产品关税上调幅度为基本关税的一半的10%。日本关税上调24%，越南和柬埔寨等东南亚出口国关税上调幅度分别达到46%和49%。

此前宣布的对钢铁、铝和汽车征收25%的关税仍将维持不变，这些商品将不被征收额外关税。此外，根据2020年贸易协定的条款，对来自墨西哥和加拿大的进口商品的豁免仍将维持不变。

大幅提高关税的主要原因是美国总统认为美国在贸易上面临不平等，这意味着所公布的关税是一种手段，表明其有意通过关税迫使各国进行谈判，达成更有利于美国的贸易协议。在大多数情况下，最终最终达成的协议可能会使贸易壁垒低于4月2日宣布的水平。同时，预计谈判可能会在未来3-9个月内持续拉扯，期间还将夹杂报复措施以及美国进一步的关税公告。

围绕这些谈判的不确定性将给全球经济增长和美国消费者带来一些下行风险，他们将面临更高的价格并减少支出。我们预测2025年美国经济增长率为2%，存在下行风险，而我们预测的通胀率为3.5%，涵盖了上调关税所带来的大部分通胀风险。在欧洲，我们预计财政和货币政策将继续刺激国内需求，以应对更为艰难的外部环境。

关税对经济造成重大的冲击，我们在以下部分阐述了这对不同资产类别的影响。

关税对货币的影响

关税幅度超出预期，导致美元走低，与利率脱钩。由于预期美国更愿意承受关税带来的经济痛苦以实现其政策目标，这增加了对美元的悲观情绪。早些时候，我们预测未来12个月的欧元/美元汇率为1.10。

关税对固定收益的影响

我们希望强调，投资者对信用风险应采取更加谨慎的态度，并且选择性地进行投资。鉴于增长和通胀风险的增加，投资组合的久期配置变得更加棘手。 

关税对股票的影响

预计关税将对盈利将产生轻微影响，但对估值的影响将会更大，尤其是偏重于出口的行业，如汽车和技术硬件。由于政策不确定性可能持续数月，股市波动仍将处于高位。从地区来看，我们认为欧洲和中国将提供更好的投资机会。

关税对金属的影响

与美国总统特朗普实施的广泛对等进口关税相比，对金属征收的关税更具选择性。铝、钢、铜和黄金均免征关税，而白银则不免征关税，除非是从加拿大或墨西哥进口。我们坚持既定观点：对黄金和白银持“乐观”看法。

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