对美国经济的喜讯

9月份就业数据高于预期，非农就业人数增加。同时，失业率降至4.1%。尽管9月份劳动力增加了15万，但新增就业人数超过了劳动力的增长。

全职工作的增加和前期就业数据的上修都显示出美国劳动力市场仍然非常有韧性。即将发布的修正表明，就业增长的实际速度有所下降，这既反驳了经济过热的说法，也驳斥了对经济严重恶化的担忧。美国劳动力市场好于预期的状况很可能会阻止美联储再次大胆地将货币政策放松50个基点。我们仍然认为快速将利率降至3%-4%的中性水平是合理的，并且是预防明年经济下滑的最佳保障。   

同时，在11月联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）会议上进一步降息50个基点的可能性已大幅下降，只有在下次就业报告（于会议召开前六天公布）不及预期的情况下，这种可能性才会增加。我们正在调整降息路径，预计美联储将采取一系列25个基点的降息，目标是在2025年6月将联邦基金利率目标区间降至3.25%-3.5%，我们认为这是中性立场。 

第三季度财报季：这次的门槛较低

第三季度财报季将于本周晚些时候开始。与上季度相比，公司的预期标准似乎有所降低，投资者将把关注重点放在企业前景上。目前市场一致预期标普500指数公司第三季度盈利同比增长4.2%，低于过去三个月的8.1%。盈利预期的下修幅度高于3.3%的10年平均水平，而且主要集中在周期性行业，显示出分析师对经济放缓的担忧日益加剧。

同时，信息技术行业是同时期内唯一经过第三季度盈利预期上调的行业。预计该行业与医疗保健行业将成为第三季度盈利增长最高的两个行业，而石油天然气与物料行业的盈利增长可能最为疲弱。

石油：陷入地缘政治和纷扰之中 

随着中东冲突加剧，油价正在飙升。有人担心，以色列和伊朗之间的对峙可能会导致石油供应中断。关于潜在军事冲突升级的路径，我们交由地缘政治专家来预测。然而，自加沙战争爆发以来，有一些重要路标一直提供有益的指引。中东陷入不可控的混乱，不符合任何一方的利益。美国在中东地区依然具有军事优势，同时担心通胀卷土重来，尤其是在总统大选前夕。

我们对石油市场的观察如下。首先，地缘政治倾向于是短期因素，油价先上升，随后在几周或者几个月之内回落。其次，今年市场对加沙战争的敏感度已经降低。第三，80美元左右的油价意味着市场预期冲突将会升级。

这对投资者意味着什么？

美国未来几周和几个月的关注重点则是软着陆如何推进。从好的一面来说，这意味着美国的衰退风险更低；但消极的一面是，这意味着美联储的降息节奏将会放缓。我们预计10年期美国国债收益率的3个月和12个月目标将分别保持在3.85%和4%。市场的乐观情绪正在增强，预计美国经济将在2025年继续以温和速度增长 ，这将防止10年期美国国债收益率随着联邦基金利率的下降而下降。  

鉴于季前对盈利增长的下修幅度超过平均水平，我们认为公司实现超预期表现的标准相对低于第二季度。像往常一样，投资者的关注焦点也将放在企业前景上，并特别关注与人工智能相关的资本支出、中国前景以及补库存周期的最新状况。